全都怪通胀！美股利润率将下滑，创新高成奢望？

最近又迎来美股财报季，本周投行将密集公布财报。不过，不同于过去，一季度的财报可能存不同的信号。

好消息是，分析师预计第一季度企业销售额将快速增长，高于今年早些时候的预期。坏消息是，预计企业利润的增速约为营收增速的一半。

在财报季，这种利润率下降对美股来说并不是一个好兆头，尤其是在最近几周上涨的情况下。

利润增长低于营收增长？

尽管俄乌冲突待解，通货膨胀形势严峻，但财报预计将显示美国经济还在继续发展。

FactSet 的数据显示，分析师预计标普 500 指数成份股公司第一季度的总销售额将同比增长 10.7%，高于年初预期的 9.7%。

即使在俄乌冲突以及西方对俄罗斯能源的制裁推高商品价格之际，营收估计也会增加。

最重要的是，美联储已经开始提高利率以抑制经济需求和高通胀。

而标普 500 指数的每股收益预计将同比增长 4.8%，低于年初预期的 5.7%。

部分公司利润率下降

当销售额增长快于利润增长时，这意味着企业的成本上升速度快于销售额，利润率也在下降。

对于一些公司来说，较高的商品成本正在损害利润率。其他公司则因钢铁和其他金属短缺而受到伤害。各行各业的公司都在向工人支付更高的工资。

富国银行首席美国股票策略师Christopher Harvey表示：“我们看到普通公司的利润率确实面临利空因素。”

工业股是重灾区

利润率下降在工业领域尤为明显。

卡特彼勒 (CAT) 预计其第一季度的营业利润率将从去年第一季度的 15.3% 降至 13.4%。

迪尔公司 (DE) 预计其营业利润率将从去年同期的 22.2% 下降至 20.9%，但要知道，它通常能够在成本上升时大幅提高其农业设备的价格。

分析师预计 3M (MMM) 的营业利润率将从去年的 22.5% 降至 20%。

事实上，根据 FactSet 的数据，在所有标普 500 指数板块中，工业板块的第一季度收益预期降幅最大。

美股难大涨？

与此同时，今年早些时候遭受重创的大盘最近几周一直在反弹。标普 500 指数较 3 月 8 日创下的年内收盘低点上涨了近 7%。一个泡沫更大的市场只会让未来的上涨更难实现。

因此，随着股票变得越来越贵，它们不太可能在财报公布后获得大幅走高。

标普 500 指数的远期市盈率目前约为 19.3 倍，高于上月略低于 18 倍的低点。现在的股价反映了未来大量的预期收益流。

因此，随着股票价格越来越高，它们在公布收益后获得大幅收益的可能性也越来越小。

投资策略

当股票以如此高的估值交易时，公司通常需要大幅超出盈利预期才能推动股价上涨。

CIBC Private Wealth US 首席投资官 Dave Donabedian 表示： “你正在为一个需要良好业绩的财报季做准备，无论是在数据方面还是前期指引方面。”“因此门槛很高，业绩要做到超预期将会很困难。”

不过，他表示，那些在业绩公布前就大跌的公司，在公布不太理想的业绩后，股价可能会上涨。

因为 “如果一只股票下跌，它会呈现更好的风险回报比，因为它已经消化了一些坏消息。”

Lululemon (LULU) 就是一个很好的例子。3 月底其公布了喜忧参半的季度业绩，销售不及预期，每股收益超过预期。

该公司在公布财报后的一个交易日内股价上涨了近 10%。截至发布业绩的前一天，该股全年累计下跌了 12%。

因此，寻找业绩表现不佳的公司或许是一种可行的策略。