张忆东：等待香港本地股 5 月下旬之后的布局机会

兴证张忆东表示，5 月下旬之后，特别是 6-7 月如果海外股市动荡风险加大，但同时香港防疫政策继续 “松绑”，经济活动逐步修复，本地股基本面进一步改善，届时将是布局良机。

本文来源：兴证张忆东（全球策略）团队

1.1、香港第五波疫情自 3 月初达到高峰后持续呈下降趋势。截至 4 月 28 日，香港单日新增新冠病毒阳性病例数字连续 14 天维持三位数。

1.2、随着香港第五波疫情放缓，香港特区政府逐步放宽疫情防控政策：1）自 4 月 21 日起实施首阶段放宽社交距离措施；2）并将于 5 月 1 日起容许非香港居民从海外地区入境香港，适度调整个别航线 “熔断机制”；3）此外，第二阶段放宽社交距离措施预计会在首阶段一个月后，约在 5 月下旬推行。

1.3、香港特首选举进入最后阶段。4 月 18 日，香港特区候选人资委会宣布，已完成审查李家超作为 2022 年行政长官选举候选人的资格，并裁定其提名有效。李家超表示，若当选会立即推动通关与内地展开沟通。值得注意的是本届香港特首选举仅一名候选人，而正式选举即将于 2022 年 5 月 8 日举行。

1.4、疫情放缓、防疫政策放宽，将有助于改善市场对香港本地股业务前景的预期，叠加香港特首选举尘埃落定，将提高香港本地股的风险偏好。

此前为控制疫情，香港特区政府逐步收紧防疫政策，香港本地股，如汇丰、中银香港等香港本地银行为全力配合防疫工作，暂停多家分行服务；餐饮、百货商贸、文化娱乐等行业影响更明显。香港本地股于 2 月下旬开始出现大幅调整，以恒生香港 35 指数为例，2 月 22 日至 3 月 15 日下跌 17.3%。

3 月下旬，随着疫情见顶回落，谷歌活动指数显示香港零售休闲、工作场所、公共交通等高频指标均有见底回升迹象。3 月下旬之后随着疫情缓解、港股市场整体情绪改善，本地股行情出现反弹。

1）5 月初美联储有望 “加息 50BP+ 缩表”，并且，6、7 月美联储可能超级鹰派，美债收益率仍有上行空间。5 月 3 日至 5 月 4 日，美联储将召开为期两天的议息会议，市场预计北京时间 5 月 5 日美联储或将宣布加息 50 个基点，并在加快加息步伐的同时，启动缩表进程。

2）接下来，美股投资时钟转向滞胀，滞胀阶段，美股权重股盈利有韧性，大熊较难，但连续加息后，2 季度后期开始，投资者对于美国衰退的担忧可能更加明显，压制美股乃至全球股市。此外也要警惕美联储加息和美股中期风险可能对新兴市场 “殃及池鱼”。

5、6、7 月美联储可能超级鹰派，美债收益率仍有上行空间，压制市场估值，但香港本地股 “死猪不怕开水烫”：截至 4 月 28 日，香港本地股（恒生香港 35）PB 仅为 1.0 倍，处于 2008 年以来的 11.8% 分位数水平。

5 月下旬之后，特别是 6-7 月如果海外股市动荡风险加大，但同时香港防疫政策继续 “松绑”，经济活动逐步修复，本地股基本面进一步改善，届时将是布局良机。