鲍威尔的 “经济软着陆” 会实现吗？量化大佬：不可能！

Société Générale 公司北美定量股票策略主管 Solomon Tadesse 表示，有一样东西挡住了美联储所说的它将做什么以及它实际上可以做什么——数学。

尽管交易员和策略师预计，随着美联储开始追高 40 年高位的通胀率，美联储将采取积极的紧缩政策，但 Tadesse 表示，美联储加息已接近尾声。

他预计 6 月份还会再加息一次，这意味着本轮加息最多还会再加息 0.5%，尽管美联储主席鲍威尔周三暗示，美联储将多次加息 50 个基点，随后还会有较小幅度的加息。市场预计，到 2022 年底，政策利率将至少达到 2.5%。

纯量化的观点

Tadesse 说他的观点纯粹是定量的。他的模型有两个关键要素。

首先，他表示，他的研究表明，美联储能够实施的最大紧缩力度，是其在紧缩之前的周期中实施的总宽松力度的三分之二。

其次，还有影子利率，用来解释为应对 2007-08 年金融危机而开始、并在过去两年进行的大规模资产购买。影子利率用于衡量政策利率处于或接近于零时的经济状况，它试图显示当量化宽松等非常规措施被考虑在内时，政策利率的真实水平。

Tadesse 表示，将量化宽松、流动性工具和财政援助考虑在内，影子政策利率在 2021 年春季大约为负 5%。

利用这一数据点，再加上 2018 年 12 月 2.5% 的周期峰值政策利率，他认为之前的宽松周期接近 800 个基点。其中三分之二约为 550 个基点。自 6 月份以来，影子政策利率已经上升了约 250 个基点，即 2.5%。

他们的观点是，尽管美联储从 3 月份开始明确收紧货币政策，但由于预期美联储将采取行动，金融状况一直在收紧。

现在从 Tadesse 所说的美联储收紧能力的 550 个基点中减去实际上升的影子利率。

然后减掉 50 基点加息和三月的 25 基点，剩下的只有 2.25%——这是在缩减资产负债表之前。

Tadesse 表示，所谓的量化紧缩的前 1000 亿美元将相当于加息约 12 个基点。

随着资产负债表的缩小，每 1000 亿美元就意味着逐步收紧；他认为美联储不会缩减其投资组合，该投资组合在过去两年中翻了一番，达到约 9 万亿美元，幅度超过 1.8 万亿美元。

Tadesse 表示，即便如此，量化紧缩（QT）仍将吸收美联储剩余的大部分紧缩能力。

硬着陆不可避免？

Tadesse 承认，数学是一回事，而人类的决定——尤其是考虑到通货膨胀的政治问题——是另一回事。

关键在于，如果美联储收紧的力度超过他的模型所显示的，那么硬着陆是肯定的。

鲍威尔则表示会实现软着陆。Tadesse 说他是对的。

结果是二元的。软着陆意味着美联储停止行动，正如 Tadesse 的模型所暗示的那样，意味着更多的通胀，可能伴随着增长放缓和滞胀。

如果美联储兑现降低物价的承诺，它将不得不在经济收缩之前收紧超出经济承受能力的政策。事情不能两全其美。