财报前瞻 | 小米一季度营收料降 5%，手机业务成最大拖累

小米集团将于 5 月 19 日（周四）公布 2022 年一季度财报，受到多方面不利因素影响，多机构预计小米营收将放缓，手机业务将下滑，净利润也将下降。

国盛证券预计小米 2022Q1 收入 729 亿元、同比下降 5%，non-GAAP 净利润 27 亿、同比下降 55%，主要由于手机出货放缓、造车业务投入等。

国泰君安证券预计，因 Q1 受多重外部因素冲击，预计小米 Q1 营收约 731 亿元/-5.1%，调整后净利润约 28-29 亿元 (考虑造车等投入之后)。

华泰证券预计小米 1Q22 收入和非 GAAP 口径净利润或分别同比降 5% 和 55%，其中智能手机收入同比降 10%，物联网和互联网业务收入同比增长 5%/8%。

国盛证券表示，短期手机业务承压，高端化持续推进。预计小米 2022Q1 出货量约为 3990 万台、同比下降 19%。

多重因素导致手机出货疲软：

国盛证券预计小米 2022 年销量承压，但高端化有助提升 ASP。

国泰君安预计 ASP 仍望延续上行趋势、Q1 或达约 1200 元，因此预计 Q1 手机业务营收约 468 亿元/-9%；预计毛利率约 10%，对比 2021Q1-Q4 分别 12.9/11.8/12.8/10.1%。

展望全年，随疫情有效控制、更多促销费政策落地、高端机战略推进，全年出货量约 1.8 亿台、持平上年。

国盛证券表示，小米 AloT 业务保持健康增长，境外短期略有波动。

预计 Q1 AIoT 业务整体将保持健康增长，但境外市场或由于俄乌冲突、物流因素等对相关消费需求带来影响。2022 年全年在新品和运营的驱动下，预计小米 IoT 业务或保持稳健增长。

国泰君安预计 loT 业务 Q1 营收约 197 亿元/+8%，增速同比环比均明显放缓，主要因海外需求下降及国内疫情扰动等影响；但整体毛利率预计小幅提升至 16-17%。

展望全年，随全球海运价格回落、疫情有效控制，IoT 业务望逐季改善。

国盛证券表示，境内有所承压，境外变现亮眼。

受国内广告需求及疫情因素拖累，预计小米 Q1 国内互联网业务增速有所放缓，但海外互联网或仍可保持较高增速。

预计 2022 年互联网收入保持健康增长，动力来自：1）MIUI 用户持续扩张；2）境外互联网业务保持高速增长。

华泰证券则表示，预计小米 Q1 互联网业务营收约 71 亿元/+8.1%，但增速同比环比均明显放缓；整体毛利率预计保持约 70%。

展望全年，虽国内因政策等因素影响增长，但得益于全球 MIUI、ARPU 稳健增长，海外望延续亮眼表现。

国盛证券预计 2022-2024 年小米集团总收入为 3519/4265/4955 亿元，non-GAAP 净利润为 110/164/214 亿元。

基于小米核心业务（剔除造车）20x2023e P/E、结合投资价值，给予小米 21.9 港元目标价，维持 “买入” 评级。

国泰君安下调小米预测 2022-2024 年经调整净利润至 162/201/248 亿元 (原 201/240/283 亿元)，增速 26/24/24%，维持增持。

考虑到智能手机需求疲软，华泰证券将小米 2022/2023/2024 年非 GAAP 口径下 EPS 预测调整为人民币 0.61/0.82/0.88 元（前值：人民币 0.88/0.91/1.0 元）。

维持 “买入” 评级，下调基于 SOTP 的目标价至 16.00 港币（前值 22.00 港币），对应 23 倍 2022 年预测 PE。

华泰证券表示，看到小米在以下方面的努力：

认为小米的稳健经营将助力公司在整体疲软的市场中维持业绩韧性，并打造长期增长潜力。

国泰君安表示，看好智能工厂二期建设进度，拟继续回购股份彰显信心。