估值达 10 亿美元，蚂蚁集团是大股东！“无人零售独角兽” 友宝在线递表港交所

“自动售货机第一股” 来了！

近日，友宝在线正式向港交所递交上市申请，联席保荐人为高盛、中信建投国际、华泰国际。

作为中国最大无人零售经营商，成立于 2011 年的友宝在线并不是第一次冲击资本市场。早在 2016 年 2 月 24 日，公司就曾在新三板挂牌，又自 2019 年 3 月 12 日起终止其股票挂牌。在此期间，友宝在线甚至一度想要冲刺 A 股创业板，最后只能说是不了了之。

尽管如此，曾在无人零售风口上冲浪的友宝在线其实一直都是资本的宠儿，摘牌后还完成了一轮由蚂蚁金服领投、春华资本跟投的 16 亿元战略融资。到了 2021 年，友宝在线估值已经达到 10 亿美元，成为 “独角兽” 之中的一员。

如今，友宝在线赴港上市，还能讲出怎样的故事？

潜力巨大的无人零售市场！

关于中国的无人零售市场，极低的渗透率是肉眼可见的事实，但其增长潜力仍保有一定的想象空间。

根据招股书，2021 年，相较于美国的 21.9 台、日本的 20 台及欧洲的 6.1 台，中国每千人口拥有自动售货机的平均数量仅为 0.7 台。截至去年年末，中国自动售货机仅覆盖了潜在可摆放场地的 7.6%。

不过，无人零售在线下零售场景内仍具有广阔前景，市场渗透率预计到 2026 年可增长至 19.5%，预计中国自动售货机零售市场规模将从 2021 年的人民币 271 亿元增长至 2026 年的 799 亿元，复合增长率为 24%。

数量方面，2021 年，中国自动售货机数量已达 924500 台，2016 年至 2021 年复合年增长率约为 30.3%；预计总自动售货机零售市场于 2026 年将达到 2706100 台，2021 年至 2026 年复合年增长率为 24.0%。

在这么一个增长看上去很乐观的市场之中，友宝在线是个什么地位？

根据弗若斯特沙利文的资料，友宝在线拥有全国规模最大的自动售货机网络。截至 2021 年 12 月 31 日，公司的点位网络由超过 102700 个自动售货机友宝点位及附属点位组成，遍布中国 288 个城市及 31 个省级行政区，其中有 81.3% 集中于一线、新一线及二线城市。

从业务层面来看，友宝在线的收入主要来自智慧零售业务、供应链运营服务、数字增值服务及其他业务这四个部分。

其中，智慧零售业务的收益主要来自通过友宝点位的自动售货机进行的商品零售；数字增值服务主要包括，向广告商提供促进流量及销量的数字广告服务，公司就来自向广告客户提供数字广告服务收取的服务费衍生收益。此外，公司亦向附属点位经营商及 KTV 加盟商提供智能运营系统支持，允许彼等将机器连接到公司的智能运营系统。

疫情这两年，累计亏损近 14 亿元

基本上来看，智慧零售业务是友宝在线收入端的重要支柱，2019 年、2020 年及 2021 年产生的收入占比分别为 56.5%、70.3% 及 71.6%。

实际上，公司在新三板退市前业绩还算不错，2018 年前三季度营收为 18.06 亿元，净利润 1 亿元。不过近来受疫情影响，公司整体收入波动较大，这两年甚至陷入亏损状态。

具体来看财务数据，2019 年至 2021 年，友宝在线营收分别为 27.27 亿元、19.02 亿元和 26.76 亿元。但是，2019 年还有 0.4 亿元净利润的友宝，到了 2020 年和 2021 年则分别净亏损 11.84 亿元和 1.88 亿元，经调整净亏损分别为 8.15 亿元和 1.70 亿元。

此外，友宝在线在 2019 年至 2021 年期间毛利分别为 13.29 亿元、5.59 亿元、11.01 亿元，毛利率分别为 48.7%、29.4% 和 41.1%。

疫情之下，主做线下零售的友宝在线受到冲击也是无可厚非，但巨亏的原因究竟在哪？

根据招股书，友宝点位数量从截至 2019 年 1 月 1 日约 47700 台增加到截至 2021 年 12 月 31 日约 102700 台，复合年增长率为 29.1%。与之相应是点位运营的开支也占了友宝一半以上的销售及营销开支。

2019 年、2020 年及 2021 年，友宝点位营运及开发开支（主要指就维护及扩充点位网络已付或应付点位供应商及点位合伙人的固定或可变开支）分别约为 574.6 百万元、553.2 百万元及 585.9 百万元，分别占 2019 年、2020 年及 2021 年销售及营销开支的 56.1%、51.0% 及 54.4%。

与此同时，部分供应商也遭受了疫情冲击，致使延迟或未能供应货品及机器、产品质量下降或令成本上涨。因此，与 2019 年同期相比，友宝 2020 年各项主要业务分部的收益有所下降，智慧零售业务、供应链运营服务、数字增值服务及其他的收入于 2020 年分别减少约 13.2%、33.4%、59.3% 及 80.0%。

更值得注意的是，友宝投资了多家与之增长战略相辅相成的公司，例如软件开发商及智能售货机运营商。可惜目前为止，该投资还未产生经济效益。2019-2021 年，友宝在线以权益法入账之投资亏损分别为 716.9 万元、347.2 万元及 409.2 万元。

简单总结一下， 点位对友宝的重要性不言而喻，为了营收增长，友宝必须持续支出较高水平的运营费用来坚持扩张；然而因疫情冲击，友宝各项业务收入大幅下滑，对外却还在进行疯狂收购，在成本仍旧居高不下的基础上，难免滑向亏损。

蚂蚁是第二大股东

一直以来，友宝都颇受资本市场青睐，这与其创始人王滨密切相关。

曾经担任新浪高级副总裁、有过两次创业经历的王滨是互联网圈子的一员老将，还有一层投资人的身份加持。

创始人的深厚背景加上 “智慧零售” 概念，友宝很快成为资本市场的香饽饽，成立迄今有过超十轮融资，明星机构云集。

根据天眼查 APP 显示，2011 年，友宝在线先拿到了风和投资和汉能创投投资的数千万美元 A 轮融资，随后又相继获得云锋基金、华住酒店集团多家一线投资机构的融资。新三板挂牌期间，公司还引入了中信建投资本、中金资本、蚂蚁金服等机构。

不过，最重磅的一次还得是在 2019 年 3 月，也就是友宝自新三板摘牌后，公司又完成了一轮 16 亿元的战略融资，由蚂蚁金服领投，春华资本跟投，其中蚂蚁金服以增资形式向友宝投资 12 亿元。

招股书显示，截至 IPO 前，王滨持及其一致行动人陈昆嵘合计持股 21.99%，其中王滨持股 17.9%。此外，蚂蚁集团旗下上海雲鑫持股 16.68%，为友宝在线第二大股东；春华资本通过春华荣顺持股 5.56%。