通胀无碍实际支出增长，美零售巨头料胜出

本文来源：国泰君安国际金贞秀

通货膨胀飙升，消费者情绪下降

4 月美国通胀同比上升 8.3%，虽然较 3 月的高点略有回落，但仍保持在 40 年高位附近。剔除食品和能源的核心 CPI 高于预期，同比上涨 6.2%；环比涨幅 0.3%，也高于预期。

美国消费者信心因通胀跌至十年新低。5 月份密歇根大学指数从 4 月份的 65.2 跌至 58.4，也低于 59.1 的初值。

价格上涨损及消费者实际消费力：尽管名义平均小时环比收入增加了 0.3%，但经通胀调整后的实际工资当月下降了 0.1%。

过去一年，尽管平均时薪上升了 5.5%，但实际收入却下降了 2.6%。更令人担忧的是住房成本的持续上涨。

占 CPI 权重约三分之一的住房指数环比再次上涨 0.5%，与前两个月的涨幅一致，并且年增长率为 5.1%，是自 1991 年 4 月以来的最快涨幅。

4 月份，部分食品的价格同比也大幅上涨。在禽流感恐慌中，鸡肉价格同比上涨 3.4%，鸡蛋价格上涨 10.3%，培根价格上涨 2.5%，早餐麦片价格上涨 2.4%，火腿价格下跌 1.8%。

美国消费者支出保持坚挺，但个人储蓄减少：4 月份实际 (经价格变化调整) 支出增长 0.7%，为三个月内增幅最大。个人消费支出价格指数环比上涨 0.2%，同比上涨 6.3%。个人储蓄率降至 4.4%，为 2008 年以来最低。

供应链问题将继续存在

随着俄乌冲突持续，通胀居高不下，加上中国疫情、物流成本上升促使许多企业不得不提高商品价格。

然而，大型零售商仍在积极处理供应问题：包括租船以确保库存供应稳定。

在定价方面，尽可能尝试在不同品类的商品提价中取得平衡，以让消费者接受整体价格。

投资建议

随着通胀持续、储蓄下滑，我们预计消费者将专注于必需品消费，比如食品饮料。

我们维持大型零售商将在当前市场情况下跑赢的观点，得益于其强大的定价和库存管理能力。

建议逢低买入沃尔玛、开市客和塔吉特。