6 月港股投资策略：互联网与医药股或已是中期底部

本文来源：国信证券王学恒

美股第一阶段调整结束

由于 CPI 处于较高水平，而且 2022 年依然伴随着较大的通胀压力，因此即便美联储计划在 6、7 月各加息 50BP，使得美十年期国债收益率也难于继续上行。

换而言之，我们倾向认为，美债最快速的下跌已经过去，这是美股短期企稳的重要原因。

尽管如此，美股的中期调整尚未结束。理由有三：

• 1、通胀压力较大，即美联储依然会把计划的加息实施下去；
• 2、全球收缩期尚未结束，PMI、时薪等指标还在下行趋势中，对于二季度美国宏观经济尚无法乐观；
• 3、美股的风险溢价尚未到 4% 的安全区，从短周期回调区间看，美股本轮尚未回撤 43 月线支撑，债券市场止跌往往领先股市 5 个月左右，目前看还需要时间。

稳经济会议与上海复产提振信心

当下，我国的货币非常宽松，表现为 M2 稳定增长，银行间、国债回购、理财收益率、信用利差等均处于较低水平。相对不利的是社融，尤其是企业的中长期贷款部分。

今年以来，商品价格的同比回落明显，即 PPI 回落明显，但商品价格绝对值依然维持在较高水平，这将对中下游的制造业带来持续的成本压力。

复工复产以及不断加码的稳经济政策，有助于社融数据的改善。我们耐心等待信用传导逐步通畅，以及产量数据的恢复。

恒生互联网与医药或处在中长期底部区域

尽管 5 月，腾讯为代表的互联网龙头公司发布了业绩下滑的一季报，但股票已经止跌。

结合政策面上促进平台经济健康发展的导向，恒生互联网或处在中长期的底部区域。

伴随着 A 股的反弹，港股 5 月份的风格与此前呈现了不同的样貌：超跌的汽车、电子、光伏反弹，而前期胜出的地产、基建则下跌。而我们倾向于还是守在原有低估值、稳增长风格中。

投资建议

6 月，积极的信号是政策的加码，以及上海的复工。

需要观察的信号则是：

• 1、美国 6/7/9 月的加息箭依然在路上，美股的风险溢价并未到安全区域；
• 2、美国及全球 2 季度经济增速恐不达预期；
• 3、对于 2022 年的企业盈利，预期较高，这依然可能有个下修的过程。维持港股的标配评级。

五大投资板块

在板块方面，依旧维持来自于二季度初的推荐方向（而非 5 月涨得好的板块）：

• 1、电信运营商；
• 2、内资央企房企以及基建产业链；
• 3、农业与食品饮料；
• 4、绿电运营商；
• 5、此外，互联网以及医药，已经处在中长期底部区域。