新能源赛道巨头获批在港上市，天齐锂业势创今年港股最大 IPO

天齐锂业 6 月 19 日通过港交所聆讯。综合市场消息，公司募资规模预计为 10 至 15 亿美元，这意味着天齐锂业或将成为 2022 年港股市场最大的 IPO 之一。

天齐锂业作为一家以锂为核心的新能源材料公司，目前是中国唯一通过大型、一致且稳定的锂精矿供给实现 100% 自给自足以及全面垂直整合锂矿的锂生产商。

今年港股 IPO 持续清淡，截至目前仅有 22 只新股上市，其中包括了贝壳、蔚来等未发行新股的介绍上市企业。预计募资总额超过 10 亿美元的天齐锂业，相当于港股 IPO 市场的一剂 “强心针”，或将成为今年港股规模最大的 IPO 项目。

有矿有底气

作为 “锂资源王者”，天齐锂业坐拥全球优质锂资源。

根据伍德麦肯兹报告，按 2020 年产量而言，天齐锂业是全球最大的锂矿生产商；按 2020 年锂产生的收入计算，天齐锂业排名第三；按 2020 年产量计算，天齐锂业是世界第四大以及亚洲第二大锂化合物生产商。

拥有全球最大锂辉石矿山和全球最大锂盐湖大额股权，据伍德麦肯兹数据，就 2021 年锂精矿产量计，公司是全球最大的锂开采生产商，市占率达到 38%。

依托全球汽车电动化浪潮，公司作为车用锂电池上游生产商获得巨大发展，为全球众多电动车企供应链合作伙伴。按 2021 年产量计，公司是全球第二大电池级碳酸氢锂供应商，同时也是全球十大电池级氢氧化锂供应商。

天齐锂业表示，目前其在锂矿端和锂化工产品端均制定了合理的产能扩张规划，并将根据行业未来趋势、市场格局变化、公司实际情况等不断调整和优化扩产计划。

香港 IPO 利于产能扩张

值得注意的是，募资金额主要将用于此前收购最大锂盐湖 SQM 的未偿还余额及相关交易费。

以 2021 年产量计算，SQM 为全球最大的卤水锂化合物生产商。SQM 一季度实现净利润同比增 10.7 倍，以此测算，天齐锂业 2022 年上半年归母净利润预计将增加约 6.2 亿元。

民生证券指出，此前由于债务和资金问题，天齐锂业产能建设进度停滞，随着港股发行，其并购贷款债务问题有望一次性解决。同时，公司中期规划锂化工产品产能合计超过 11 万吨/年，将迎来快速扩张。

国泰君安指出，随着 IPO 成功，财务费用有望进一步减少，后期成长空间打开。若港股融资成功，将有效降低公司负债率，也有望再获新投资能力，提升公司成长价值。

锂价格很关键

据伍德麦肯兹数据，2021 年 73% 的锂于电池应用中耗用，且该影响将于 2031 年预测期末继续增加，市场份额预计于 2032 年增长至 92%。

电动车市场爆发促使锂资源 2021 年价格迅猛上涨，2021 年初至今碳酸锂价格从约 5 万元/吨，上涨至最高 50 万元/吨，涨幅超过 900%。

并且，日前有市场传闻称，特斯拉也将参与天齐锂业本次 IPO 认购。对此，证券日报记者向特斯拉方面求证，对方仅表示 “不清楚，暂无回应”。

马斯克 4 月谈及高价锂盐时曾表示，锂盐价格已 “高到离谱”，除非成本改善，不然特斯拉将不得不大规模地亲自参与锂矿开采与提炼。

电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格依旧在 40 万元/吨之上，机构认为，得益于新能源汽车强劲需求及生产逐步恢复常态化，锂盐需求有望加速回升，锂价有望持续高位或反弹。

不过也有机构提醒，供需平衡即将来临，锂价也将见顶回落。

光大证券预计，2022-2023 年，锂价将持续高位震荡，2024 年锂资源有望回归供需平衡。

瑞信证券的预期则更为悲观，其预计，今年就将达到供需平衡状态，且今后可能不会出现供给缺口。

估值如何？

天齐锂业股价在最近一个多月内实现 “V” 字反转。6 月 20 日午盘，天齐锂业最新收盘价为 119.02 元/股，相比 4 月底的区间低点翻倍，已恢复至 2021 年 11 月底水平。

2021 年天齐锂业扭亏为盈，实现营业收入 76.63 亿元，同比增长 136.56%；净利润 20.79 亿元，同比增长 213.37%。

招股书数据显示，公司于 2022 年一季度实现营收 52.57 亿元，同比增加 481.41%；归母净利润 33.28 亿元，同比上涨 14.4 倍，超过 2021 年全年净利润六成。

下图为太平洋证券团队跟踪：

目前，A 股的锂行业中，天齐锂业市值排名仅次于赣锋锂业，不过估值更低。

赣锋锂业 H 股的市值为 1266 亿港元，相比于 A/H 溢价高达 51%。

如果，按照这个比例的话，天齐锂业的 H 股市值仅为 1080 亿港元市值。

投资评估

安信证券指出，预计天齐锂业 2022-2024 年实现营业收入分别为 338.33、342.28、379.24 亿元，实现净利润 145.34、150.36、165.55 亿元，对应 EPS 分别为 9.84、10.18、11.21 元/股，目前股价对应 PE 为 7.8、7.5、6.8 倍。维持 “买入-A” 评级，6 个月目标价 120 元/股。

东北证券预计天齐锂业 2022/2023/2024 年归母净利达 133/161/189 亿，考虑到公司资源优势极佳＋锂盐产能扩张，给予公司 “买入” 评级。

国泰君安指出，上调盈利预测，维持 “增持” 评级。近期受疫情影响锂价短暂回调，但考虑到疫情不可持续性及全年供需格局，预计 2022 年锂价整体仍将维持高位。上调公司 2022-2023 年 EPS 分别为 9.89/10.40 元（原 6.72/7.43 元），2024 年 EPS 为 10.90 元。给予 2022 年 12 倍估值，维持目标价 120.96 元，维持 “增持” 评级。

两家机构给予的估值均为 120 元，这意味着，A 股天齐锂业估值可能处于比较合理的状态。