“估值杀” 之后，美股可以抄底了？答案是：NO！

股市跌幅超过 20% 通常是逢低买入者进场的信号。但策略师警告称，美股可能会进一步下跌，投资者可能希望保持耐心。

跌势未完

他说:“到目前为止，我们看到的只是估值的均值回归，还没有看到盈利衰退的迹象，” Rosenberg Research & Associates 的经济学家、总裁 David Rosenberg 说，“美股可以再跌 20% 到 30%。”

Rosenberg 看到了 2000 年互联网泡沫破裂的相似之处，当时三年熊市的第一阶段是市盈率从估值过高的水平均值回归，而下一阶段则是盈利下滑。市场从 Rosenberg 所称的估值过高的水平开始了这场动荡。

Rosenberg 说，在过去 50 年里，市场下跌 20% 以上的情况 100% 预示着经济衰退，他认为经济衰退已经开始。股市通常会在衰退过程的四分之三左右触底，预示着未来美股将进一步下跌。

并非所有人都认为经济衰退已经开始。但德意志银行 (Deutsche Bank) 策略师在给客户的一份报告中说，他们预计当经济陷入衰退时，标普 500 指数将较高点下跌 35% - 40%。这是一个比平均水平更大的跌幅，但他们指出，考虑到股票最初的估值过高水平比正常周期更为极端，这可能是合理的。

德银的 Jim Reid 认为，这次衰退标志着一种 “结构转变”，从数十年的通胀率下降转向更高的通胀水平。

如何应对？

Rosenberg 说，美股触底所需的催化剂之一是债券收益率下降——通常是较 10 年期高点下跌 160 个基点。几乎没有迹象表明这种情况即将发生。

因此，Rosenberg 表示，在此期间，他建议买入的第一种资产类别是美国国债，因为在收益率下降之前，美股不太可能触底。

另一个建议是：开始削减投资组合，选择任何对经济敏感、与 GDP 走势一致的投资组合。

Rosenberg 说，随着经济衰退的临近，如果经济衰退还没有到来，那么主食、公用事业、业主有限合伙企业或医疗保健行业将处于更好的位置。

他还说，不要忽视现金，现金最终产生足够的收益，成为一种替代选择，并且具有巨大的价值，因为它可以在估值进一步下降时进行押注。

“这不会是一个普通的熊市。这不是一场金融危机，看起来更像 2000 年至 2002 年。”

还能跌多少？

DataTrek Research 联合创始人 Nicholas Colas 也认为未来还有更多痛苦。

Colas 说，标普 500 指数市盈率约为 18 倍，如果市盈率小幅下降 15%，标普 500 指数将跌至 3312 点左右。上周五，标普 500 指数收于 3674.84 点。

如果指数的每股收益从目前估计的 216 美元降至 2018-2019 年的水平，标普 500 指数将接近 2916 点。

但如果标普 500 指数的每股收益遭遇约 28% 的 “典型” 衰退冲击，那么 Colas 预计该指数将在 2790 点。

借用交易员们最喜欢的一句话，Colas 写道:“卖得太晚，买得太早。”（“It’s too late to sell and too early to buy.”）