美股估值还要跌！是时候抛弃科技股了？

美股跌入熊市，投资者哀叹连连，噩梦何时才能结束？一切还得要看美联储！

目前来看，本次美联储加息能否使美国经济 “软着陆”，即在未来 10 个季度中保证 4 个季度的 GDP 正增长，将成为熊市阴霾能否快速褪去的决定性因素。

然而，根据纽约联储的测算，从目前的加息轨道来看，美国经济实现 “软着陆” 的概率仅有 10%，而 “硬着陆”（未来 10 个季度中，至少有 1 个季度的 GDP 增长低于-1%）的可能性约为 80%。

当美国经济 “硬着陆” 或许已经板上钉钉，美股怎么办？

在东吴证券分析师陈李看来，当前市场对企业盈利的预期可能过于乐观，美股仍旧没有 price in 高通胀和货币政策加速紧缩造成的风险，依然较贵的估值使得进一步下跌的空间仍然存在。

由此，上述券商建议避险估值较高、盈利能力依赖于低利率环境的行业，例如部分科技股；选择防御性质更高、盈利确定性强的行业，例如通讯服务、医疗、金融。

华尔街错看？

东吴证券注意到，截至 2022 年 6 月中旬，海外市场上依然有大比例的分析师对于美股给出买入评级。FactSet 数据显示，截至 6 月 17 日，标普 500 指数成分股收到的市场评级中，56.9% 是买入评级， 37.7% 是持有评级，只有 5.4% 是卖出评级。

买入评级的 5 年平均比例为 53.3%，持有评级的 5 年平均比例为 40.7%，卖出评级的比例为 5.5%。尽管买入评级的比例从 2 月底 57.4% 的高点小幅下降至目前的 56.9%，但依然明显高于过去 5 年平均水平。

那么可以得出结论：分析师目前较为乐观的判断与 “硬着陆” 的预期并不相符。

东吴证券认为，这背后的原因主要是市场对公司盈利的预期尚未下调到位。

目前盈利预测反映出的依然是 6 个月前经济复苏时期的市场预期，即 EPS 从 2022 年一季度开始持续上升直至 2024 年， 而这一趋势并不符合目前的加息力度下，美国经济大概率于 2023 年第一或第二季度进入衰退的前景预期。

估值仍旧太高！

从估值方面来看，东吴证券根据目前的盈利一致预期计算的标普 500 的全年预期市盈率（PE）已从年初 21 左右的高点跌至目前的 16 倍左右，低于近 5 年和 10 年的平均水平，看似是处于较为安全的位置。

然而，这同样是因为分母端的盈利预期尚未调整到位，使得估值显得较低。而如果假设 2022 全年的盈利水平将相比目前未修正的预期低 10%，则目前的预期估值水平仍然处于约 18 倍的较高位置。

因此，上述券商判断，目前美股没有 price in 高通胀和货币政策加速紧缩造成的风险，依然较贵的估值使得进一步下跌的空间仍然存在；建议避险估值较高、盈利能力依赖于低利率环境的行业，例如部分科技股；选择防御性质更高、盈利确定性强的行业，例如通讯服务、医疗、金融。

另外也要注意供应链危机与强劲的需求导致通胀风险持续升温、美联储加息引发市场进一步波动、地缘政治风险导致能源价格居高不下等其他风险。