流动性最坏的时候过去了！港股投资性价比凸显

本文来源：申万宏源董易等

当前大多数指标均指向或前期已录得历史性的低位，显示港股流动性环境最差的时候或许已经过去。

后续在政策面及基本面的积极信号影响下，以海外投资者为主的增量资金有望重新回归以港股为代表的海外中资股。

此外，ETF 通亦有望令内地投资者通过互联互通 “曲线” 投资第二上市公司。

港股性价比犹在

近期的市场企稳并非全为 “水牛”，背后有基本面预期企稳的支撑。

虽然在流动性见底后有一定的资金流入，但近期港股市场的企稳也并非全部为流动性推动的 “水牛” 行情，毕竟作为离岸市场的港股，其中长期表现和基本面预期的变化高度相关。

2022 年指数层面的盈利预期下调幅度已经相当接近历史最高水平，意味着基本面的悲观预期可能在相当程度上已被计入当前的资产价格。

6 月以来中国各地复工复产复市的进程明显加快，对应港股市场的盈利预测开始趋于稳定，且不乏部分权重板块和公司的盈利预测开始有所上修。

在经历了近一个季度的反弹后，新经济行业的估值水平仅小幅抬升，意味着估值并非限制市场反弹空间的重要因素，港股整体仍然具有良好的性价比。

投资策略

泛消费板块为后疫情时代的首选，难下的通胀令传统能源仍有望保持高位。

另一方面，持续两年多的全球疫情叠加 Greenflation，令传统能源投资严重不足，限制产能释放。

地缘争端重塑西方能源供给结构，摩擦成本令传统能源价格居高不下。

中国快速推进复工复产复市，亦是能源需求的潜在上升因素。看好海外定价的原油等传统能源价格维持高位。

从海外投资者的行业配置结构、基本面预期的变化情况、当前估值和政策面催化四个角度来看，港股泛消费板块，包括餐饮旅游、电商和生活服务等互联网、以及消费品等行业有望首先受益于基本面改善信号下的外资回流。