两个月翻倍之后，港股教育板块还有机会吗？

本文部分来源：申万宏源（香港）黄哲

5 月以来，教育股大幅走高，两个月指数翻倍，当然最大的贡献来源是新东方在线等，整个教育板块因为困境反转的预期普遍大涨。

民办高教招生增加

高考人数新高，民办高教统招招生计划陡增。我们统计 6 家港股民办高教公司 22/23 财年统招学额平均涨幅达到 15%，增速同比提升 6 个百分点。

随着职教改革的深入推进，以及将 2025 年职业本科招生目标定为 65 万（即 21 年专科招生计划的约 10%），我们预计应用型本科学额将持续扩张。同时由于高考报名人数持续增长。22 年人数达到 1193 万人，较 21 年增长 10%，也将带动统招学额提升。

而民办高校得益于其以规模换效益的商业模式，相较需要财政补贴的公办院校，将在获取增量学额时将更积极主动。本次统招学额的扩张是继此前专升本招生计划扩招后的对行业在校生规模的进一步提振。

我们预计，叠加专升本平均 96% 的招生计划增幅（7 家上市公司数据），我们预计 22/23 学年，6 家高教上市公司招生计划同比增长 22%，对应 22/23 学年在校生人数增幅约 15-20%。考虑平均学费约 5% 的增速预测，我们预计 23 财年，行业平均收入增速将达到 20-25% 水平，超出我们此前预期。

长期增长可期

校园扩建保证质量的同时满足长期内生增长需求。

学额增长的另一大要素在于上市公司对旗下院校积极的扩建，提前准备多余办学容量用以获得增量学额增长，从而带动在校生规模提升。

同时，办学容量的扩张也能够满足职教改革推进下高质量发展的新趋势，保证生均教学、实验、行政用房建筑面积不得低于 20 平方米的硬性条件。分各家公司看：

• 中教控股自上市后兴建广州白云学院北校区，占地 748 亩，三期完工后，容量增长 2.6 万人容量；
• 广州应用科技学院肇庆校区二期工程也在 6 月开工，预计 23 学年新增容量 1.3 万人容量。
• 中汇集团自上市后，已完成广州华商学院四会校区及华商职业学院新会校区一期工程的建设，已为集团扩容 1.8 万人容量，预计二期工程完工后将额外增加 2.8 万人容量。
• 而希望教育，得益于充足土地储备（约 6,000 亩未开发土地，约等同于目前校园占地面积，代表近一倍的扩展空间），在扩大学额同时，积极扩建，年资本开支约 8-10 亿元。

因此，我们相信各家公司已做好充足的土地以及建设准备来迎接学额的增长，从而保障行业高内生增速。

维持高职教板块看好评级

目前港股高教板块 22 财年平均 PE 6.4x，而 22 年业绩平均增速 20%。

21 至 24 年业绩复合增速预期 16%，因此高教行业依旧是成长型行业，按照 1 倍 PEG 则估值折价明显，行业估值有望持续上修。

而近期公告的统招及专升本招生计划超预期，也将进一步提升行业 23 财年收入增速指引，并确保 23 财年行业收入增速达到 10% 以上的增长。

因此，维持对港股高职教板块的看好评级，并推荐：

希望教育（01765.HK –买入）、新高教集团（02001.HK –买入）、中汇集团（00382.HK –买入）、东软教育（09616.HK –买入）和中国东方教育（00667.HK –买入）。建议关注中教控股（00839.HK –未评级）