下半年港股投资策略：押注经济复苏，恒指能反弹 15%？

本文来源：招商证券（香港）郭圆涛等

对宏观经济的看法

随着新冠疫情逐渐消退，全球经济正逐步恢复到疫情前的趋势水平。然而通胀高企已成为许多主要经济体面临的最严峻的风险和挑战，伴随而来的是经济滞胀风险上升，而俄乌战争进一步加剧了这种风险。

世界银行 6 月份将 2022 年全球经济增速从 1 月份预测的 4.1% 下调至 2.9%，并预计全球经济增速在 2023 年微升至 3.0%。这在很大程度上反映了在疫情期间各国采取的财政和货币政策将进一步回归常态化，尤其是越来越多的央行加速上调利率以抗击通胀。

新冠疫情以来，中国经济强劲复苏。然而今年 3 至 5 月主要城市实施的疫情防控措施对这一进程带来显著扰动，主要经济指标出现恶化。

在 6 月主要城市封锁结束后经济出现改善迹象，政府还实施了一揽子稳增长财政和货币政策。

预测 2022 年中国 GDP 增速为 4.2%，三年复合平均增速为 4.8%。自去年 12 月以来，央行分别将 1 年期和 5 年期 LPR 累计下调 15 和 20 个基点；货币政策将维持适度宽松以支持经济复苏。

对港股的看法

恒生指数和 MSCI 中国指数年初至今分别累计下跌了 4.2% 和 9.5%，目前估值分别为 11.2 倍和 12.8 倍前瞻市盈率，接近过去三年历史中值水平。

港股有望在 2022 年下半年迎来上涨行情，预计恒指将在 21,000-25,000（对应 10.5-12.5 倍前瞻市盈率）区间运行。

对股市看法的核心逻辑如下：

• 1）中国的通胀压力低于主要发达经济体，这为货币政策提供了灵活的空间，中国经济正走出低谷；
• 2）对房地产和基础设施建设投资的支持性政策；
• 3）刺激消费的政策出台；以及各地相继推出的消费补贴。此外，政策层还在多个行业出台稳增长政策；
• 4）为鼓励消费和降低失业率，去年新经济行业面临的政策逆风正在逐步消退；
• 5）恒指目前估值不高；预计南下资金对港股配置需求会提高。

投资策略

行业方面，看好以下大类：

• 1）和经济恢复息息相关的顺周期板块，例如能源、金属和交通运输；
• 2）餐饮、旅游、汽车等线下消费；
• 3）政策逆风逐渐趋缓、估值已经大幅回调且基本面稳定的部分房地产和新经济标的；
• 4）估值吸引的龙头生物制药公司；
• 5）经济结构转型中政策层重点部署的低碳环保、新基建和高端制造。