港股投资策略：新能源产业链最景气，互联网板块将分化

本文来源：平安证券（香港）薛威等

美国非农超预期，夯实加息 75bq 基础

根据最新美国劳工部发布的报告，6 月美国非农就业增长继续维持强势，彰显出劳动力市场依然强劲。

数据显示，美国 6 月非农就业新增 37.2 万，远超预期的 26.8 万人，略逊于 5 月的 39 万人；失业率为 3.6%，符合市场预期，持续处于低位，也接近 50 多年来的最低水平。

劳动力参与率为 62.2%，略低于预期值 62.4% 和前值 62.3%；薪资方面，6 月平均时薪同比增长 5.1%，略高于预期的 5.0%，但略低于前值的 5.2%；环比增长 0.3%，持平预期和前值。

强劲的就业市场与高企的薪资增速夯实了美联储继续快节奏紧缩的基础，7 月下旬的议息会议大概率将加息 75bp 的水平。

美债再现 “期限倒挂”，10Y 美债利率重回 3.0% 上方

作为全球资产定价的锚，美债利率的变动一直是全球市场关注的焦点。

在 2022 年上半年，各期限美债利率在高通胀预期与紧缩周期的共同作用下持续上行，并出现了短暂的期限倒挂。而随着 6 月中旬通胀预期的显著回落，10Y 美债利率从 3.5% 的高位回落至 3.0% 下方，也带来了科技成长板块的反弹。

不过，上周美债市场再次出现变化，一方面，美联储快节奏紧缩的态势仍在延续，导致实际利率上行，限制了 10Y 美债利率继续下行，并带动 10Y 美债利率重回 3.0% 上方，同时 2Y 美债利率在紧缩预期推动下继续爬升，并超过 10Y 美债利率的水平，再次形成了 2Y-10Y 美债利率的倒挂。

不过与上半年倒挂不同的是，当前美国经济技术性衰退（连续两个季度环比季年率为负）已是大概率事件，美联储主席鲍威尔也坦言后续的衰退也可能无法避免，所以此次倒挂的 “预警” 作用并不强，更多应该关注倒挂的深度与持续时段，因为历次经验数据显示，衰退的深度和时长往往与美债利率倒挂有较强的正相关联系。

港股关注汽车高景气，择机布局能源板块

当前由于海外流动性强紧缩态势延续，内地流动性也有宽松程度边际转弱的迹象，所以港股整体的流动性环境一般，更多需要关注盈利端的改善。

作为内地当前景气度最高的消费领域，汽车及相关服务领域值得高度关注，与 A 股相比，港股除了在新能源汽车整车领域有核心标的外，在汽车销售服务（4S）领域也有特色公司，这些标的将受益于此轮汽车消费的高景气周期。

除此之外，以原油、煤炭为代表的能源领域近期有所回调，考虑到未来一段时间传统能源仍具备较高景气，能源板块可择机进行布局。

而此前受益于疫后修复的消费和互联网，在当前内地疫情散发和修复逻辑即将验证的背景下将迎来分化。

出口链条则受海外衰退强预期的压制，短期表现难有显著好转。