互联网下半年继续复苏？机构：首选美团、京东、网易

本文来源：招商证券国际王腾杰等。

市场监管总局对 28 起收购案进行处罚

7 月 10 日，国家市场监管总局公开了 28 起未依法申报违法实施经营者集中案件的行政处罚书 (链接)。

在这些案件中，腾讯因 12 起收购 (例如收购 Okaybuy、联易融等) 被合计处罚 600 万元人民币，阿里巴巴因 5 起收购 (例如收购百世集团、优酷土豆等) 被合计处罚 250 万元人民币，哔哩哔哩因 3 起收购 (例如收购绮心科技、艾尔平方等) 被合计处罚 150 万元人民币。

市场监管总局提到，本次处罚案件均为过去应当申报而未申报的交易，交易时间跨度为 2011 年至 2021 年，处罚根据是《反垄断法》第二十条规定的:“经营者 集中是指下列情形:(一) 经营者合并;(二) 经营者通过取得股权或者资产的方式取得对其他经营者的控制权;(三) 经营者通过合同等方式取得对其他经营者的控制权或者能够对其他经营者施加决定性影响”。

市场监管总局表示，坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，全力支持企业发展，正依法加快完成存量案件清理工作。

但同时值得注意的是，市场监督总局认为这几起案件均不属于 “排除、限制竞争”。因此认为此次处罚将不会产生重大影响。

政策面持续趋稳

自 2020 年四季度对平台经济启动反垄断监管以来，市场监管总局已于过去两年对数起收购案进行处罚，此次处罚亦是对先前反垄断监管的延伸和 执法落地，而并非新政策。

展望未来，市场监管总局表示，正加快完成存量案件清理工作，其余案件处罚决定书将陆续公开。

相比于 2021 年， 从政策频率来看，互联网行业所处的监管环境逐渐趋稳，未申报经营者集中的处罚将不会为业务经营带来重大影响，且处罚金额可控。

同时，随着反垄断常态化监管的推进以及企业意识的提高，我们认为互联网企业的长期健康发展仍然可期。

投资建议

招商证券国际表示，看好互联网行业 22 年下半年复苏前景：

• 1) 宏观及消费复苏驱动收入增速逐渐触底回升;
• 2) 企业降本增效是盈利超预期的关键;
• 3) 政策面稳定有利于重塑市场信心。

首选：美团 (3690 HK)、京东 (JD US) 及网易 (NTES US)。

主要风险:1) 消费复苏，2) 国内外监管，3) 竞争态势。