港股投资策略：结构性机会为主，聚焦消费、互联网

本文来源：平安证券（香港）薛威等

美国非农强劲大超预期，国际市场衰退交易退坡

上周五公布的美国非农数据显示出就业市场的强劲势头，给此前已从紧缩交易切换至衰退交易的全球金融市场带来了反复。

整体来看，美国就业市场的主要指标已回到疫情前水平。

景气的就业市场显著影响了市场对美联储货币政策路径的预期，9 月加息 75bp 概率提升，加息周期结束时点也有所延后。

在预期变更的背景下，全球衰退交易受到冲击，美股纳指与贵金属受到抑制，而美债利率和美元指数则获得提振。

后续美国在本周发布的通胀数据是否会兑现 “通胀顶” 以及通胀回落幅度将是全球金融市场关注的焦点。

全球金融市场进入 “动荡期”

从近半年的走势可以看出，10Y 美债利率、美元指数、国际金价、国际油价乃至美股都经历了一个构筑拐点的过程，但是由于当前错综复杂的经济政策环境，目前很难判断上述全球金融市场的主要标的指标是否会延续此前的路径继续演绎。

美联储对衰退前景的淡化和对压制通胀的谨慎、主动，与市场对衰退的担忧和对通胀回落的期盼之间有一道鸿沟，这道鸿沟主要是来源于对通胀前景和联储对控通胀的真实态度。

鸿沟的存在给未来一段时间全球金融市场的动荡创造了条件，一旦美国通胀回落弱于预期，联储对抗通胀的目标强于预期等情况出现，市场预期就会有跨越鸿沟的需要，这也将带来全球金融市场的剧烈波动。

港股多空交织，短期关注消费与出口龙头

近期国际金融市场的变幻给港股市场的影响多空交织，加上近期国际地缘局势的错综复杂，港股市场可能迎来震荡中逐渐缓慢反弹的短期行情。

在总体表现不会特别强劲的背景下，港股关注重点仍在结构。

短期部分消费与消费互联网在中报逐渐披露后有反弹和估值修复的内在需求；出口龙头目前还具有较强韧性。

消费、互联网与出口龙头也将成为港股未来一段时间的重点关注领域。