财报前瞻 | 美团外卖有韧性，新业务料大幅减亏，二季度业绩或超预期

周五（8 月 26 日），美团将公布 2022 年二季度财报。

由于本地生活等领域自 6 月开始恢复趋势明显，美团 Q2 业绩或好于前期预期。其中外卖业务体现韧性，到店酒旅业务有短期下滑，新业务亏损控制符合预期。

浙商证券认为，Q2 即为公司业绩最底部， 判断亏损情况好于预期，业绩将逐季恢复增长。

多机构表示，持续看好美团整体业务长期的健康性和可持续性。Q2 美团业务虽受疫情影响，但仍有闪购增长、外卖恢复及优选减亏超预期等亮点。

财务预测

浙商证券表示，预期 Q2 美团实现收入 494 亿，同比增长 12.8%，高于一致预期 1.2%，Q2 美团闪购表现亮眼、6 月外卖恢复带动外卖 Q2 正增长。

浙商证券预计，Q2 美团经调整亏损 19.5 亿，优于一致预期 8.5%。

浙商证券表示，亏损额优于一致预期的原因主要在于对社区团购业务的减亏前景更为乐观。

中泰证券表示，预计美团 2022Q2 的营业收入为 494.4 亿元，2022Q2 的 NON-GAAP 净利润为-15.8 亿元。

浙商证券表示，由于今年到店酒旅、外卖等业务受疫情冲击较大，判断今年美团优选投入将更加理性，亏损将进一步收窄。

分项业务预测

外卖业务

方正证券预计美团 Q2 外卖收入增速预计可达 12.3%，季度经营利润 31 亿元。其中单量同比增长 2.5%，主要由于 6 月外卖恢复好于预期；单均收入同比增长带动收入增速高于单量，主要由于今年 4、5 月份补贴率下降，以及中小商户歇业拉高客单价；经营利润率由于 Q2 季节性因素有望提振。

浙商证券预期，美团二季度外卖业务收入 260 亿，同比增长 12.4%，高于一致预期 2.2%。预计经营利润 32.3 亿，高于一致预期 4.1%。预计二季度单量同比提升 2.5%，主要由于 6 月单量恢复超预期，预计 3 季度外卖单量增速将超过 6 月份，达 20% 左右。

到店业务

方正证券预计该板块业务 Q2 收入同比收缩 20%，经营利润率稳定的情况下，对应业务单季度经营利润 27.5 亿元。主要由于到店、到餐业务 6 月恢复趋势明显，及美团 Q2 多次配合当地政府开展消费券活动，拉高流水和用户基数。

浙商证券预计，美团到店酒旅业务收入 66.4 亿，同比降低 22.7%，高于一致预期 1.2%。预计经营利润 26.9 亿，高于一致预期 2.2%。

新业务

中泰证券预计，美团 Q2 新业务营业收入同比增速 37.0%，达 164.8 亿元，占总收入比重为 33.3%，亏损缩窄至-74.2 亿元，其中优选预计环比缩窄 5 亿元。

浙商证券预计，预期新业务收入 167 亿，同比增长 39.1%，高于一致预期 1.2%，经营亏损 77.7 亿，优于一致预期 1.9%，主要由于社区团购减亏超预期。

方正证券预计 Q2 新业务板块营收同比增长 36.5%，经营亏损 79.6 亿元，对应亏损率进一步收窄。

投资建议

方正证券表示，美团主业在短期扰动下长期逻辑不改，基于自身在同城配送、商业拓展的已有能力，公司在即时零售赛道可维持强劲竞争力。

方正证券表示，调整美团 2022 年的营业收入为 2,227.8 亿元（此前预测为 2022 年 2,216.7 亿元），调整 NON-GAAP 净利润为-64.3 亿元（此前预测为-63.9 亿元），维持美团 2022 年目标市值 12,616 亿元（14,666 亿港币），对应 237 港元，较现价有 39% 的空间。维持 “买入” 评级。

浙商证券给予美团外卖业务 22 年 7 倍 PS 估值，给予到店和酒旅业务 21 年 25 倍 PE 估值（考虑本业务 22 年 2 季度受疫情影响较大，不能反映正常状况），给予社区团购 22 年 0.5 倍 GMV 估值，得出合理市值≈1130×7+141×25+1148×0.5=12010 亿=13966 亿港元，对应股价 226 港元，较现价有 33.1% 空间，维持 “买入” 评级。