财报前瞻 | 预计京东二季度正增长，疫情冲击难免，但自营业务显韧性

周二（8 月 23 日），京东将公布二季度财报。

多机构表示，Q2 京东收入增速受疫情冲击、但有望实现正增长，其中自营业务展现相对韧性。

财务指标预测

国海证券预计，京东集团二季度实现总营收 2,620 亿元（YoY+3%，QoQ+9%），其中商品收入预计 2,265 亿元（YoY+3%），服务收入预计 355 亿元（YoY+4%）。

预计京东集团 2022Q2 的Non-GAAP 归母净利润 47 亿元（YoY+1%，QoQ+16%），预计二季度京东 non-GAAP 净利润率为 1.8%，全年净利润率保持同比稳健。

中泰证券预计京东集团二季度营业收入为 2614 亿元。略微下调 2022 年的营收为 10,645 亿元（前值为 10,754 亿元）。

预计二季度NON-GAAP 净利润为 44 亿元。由于 3P 业务的增速有所放缓，略微下调 2022 年的 NON-GAAP 净利润为 184 亿元（前值为 187 亿元）。

用户情况前瞻

最新数据显示，截至今年 7 月，京东 PLUS 会员数量已突破 3,000 万。自去年年底突破 2,500 万会员人数后，京东 PLUS 会员人数七个月时间实现 500 万增长，增速创历史新高。

国海证券预计京东集团截至 2022Q2 年度活跃用户数达到 6 亿，较上一季度增长 2000 万，主要由于：

• 1）疫情期间自营物流体系彰显优势，用户渗透得以进一步提升；
• 2）受益于京喜拼拼等创新业务在下沉区域的持续拉新推动。

未来随着京东全渠道业务的持续发展，提升高质量用户占比以及用户参与度成为未来主要方向。

中泰证券表示，京东更加注重用户质量，保持健康的增长节奏：目前在电商用户进入瓶颈的大环境下，拉新的成本过高，投入产出比不高。但京东并未放弃用户增长，预计京东在拉新上会保持一个健康保守的节奏，稳中向前。

京东零售

国海证券预计，二季度京东零售营收同比增长 3.8% 至 2,415 亿元，经营利润率下降至 2.5%；预计 2022Q21P 带电品类营收同比增长 0.3% 至 1,372 亿元，1P 日用百货品类营收同比增长 7.7% 至 893 亿元，3P 平台及广告服务营收同比增长 2.4% 至 194 亿元。

二季度京东零售营收同比增速放缓主要受到 4/5 月局部高线城市疫情影响，消费力和履约效率受到一定程度制约，但今年京东 618 整体表现稳健，且伴随 6 月开始的履约逐步恢复，预计版块营收增速后续会逐步回升。

国盛证券表示，预计Q2 京东收入增速受疫情冲击、但有望实现正增长，其中自营业务展现相对韧性。

中泰证券表示，全渠道业务为公司发展的重中之重，发展仍然处于早期，预计将保持高于零售大盘增长的趋势。

投资建议

国海证券预计，京东 2022-2024 年营收分别为 10,742/12,658/14,776 亿元，归母净利分别为 64/154/192 亿元，对应摊薄 EPS 为 2.02/4.73/5.77 元，对应 P/E 为 101/43/35。

根据 SOTP 估值法，给予 2022 年京东集团合计目标市值 8,100 亿元，对应目标价 259 人民币/302 港币，上涨空间 39%，维持 “买入” 评级。

中泰证券表示，维持目标公司 2022 年目标市值 8260 亿港元。维持 “买入” 评级。

国盛证券表示，预计公司 2022-2024 年收入 10613/12286/14201 亿元，non-GAAP 归母净利 192/246/316 亿元，同比增长 11%/28%/28%。基于分部估值法，给予京东港股（9618.HK）282 港元/美股 72 美元目标价，空间 30%，重申 “买入” 评级。