内资 “资产荒” 上演，恒生科技成为首选

本文来源：平安证券策略组

8 月 25 日，港股在持续近两个月的低迷后终于在下午仅仅半天的行情中迎来显著反弹，恒生指数最终收涨 3.63%，恒生科技最终收涨 6.01%，恒生中国企业指数收涨 4.31%，引发市场关注。

基本面与预期差：中报季利空落地，潜在风险迎释放

港股当下的反弹虽然有信息与情绪反转的带动，但基础还是港股基本面与市场预期差的修正。

这主要源于两点：

第一，港股中报季尚在披露进程中，上半年受疫情冲击、地产弱势等因素带来的盈利下行利空在此前的中报业绩预警期已经得到了较大的释放，加之当下中报季进行大半，利空落地效应开始累积；在当前的临界点上，加之信息和情绪反转的带动，利空落地效应出现迸发。

第二，美股中概股监管在上半年接连引发市场担忧，特别是 8 月 12 日五大国企集中宣布从美股退市，导致市场情绪跌至冰点，港股此前的持续下行正是上述风险的持续释放。

不过，以阿里巴巴-SW 为代表的港美股同时上市的互联网巨头决定回港进行双重上市，既躲避了美股退市风险带来的潜在冲击，也提前给回港大概率会造成的流动性冲击进行了缓冲。

加之信息和情绪反转的带动，这一块风险迎来了释放后，以恒生科技为代表的港股风险偏好迎来显著修复。

内资：“资产荒” 下港股优质板块迎青睐，恒生科技独占鳌头

从内资的配置上看，当前经济企稳修复仍有一定压力，无论是估值高企的 “新半军” 赛道，还是基本面弱势的金融地产，都难以给投资者带来更大的吸引力。

加上内地消费反弹力度偏弱、出口前景也面临海外经济波动甚至可能衰退的影响，充裕流动性之下，内资面临的 “资产荒” 不可谓不严重。

对比内地股市，港股优质板块的吸引力就凸显了，特别是政策监管逐渐迎来暖风、降本增效成果也将逐渐兑现的恒生科技板块，更是成为内资抢占的鳌头。

外资：Jackson-Hole 年会压制风险偏好，高通胀迫使外资寻 “避风港”

从外资角度看，Jackson-Hole 年会带来的不确定性导致近期海外市场出现了风险规避迹象，美股也迎来了反弹后的回调。

在能源价格仍然高企的背景下，通胀下行能否顺畅具有较大不确定性，在高通胀带来的严加息背景下，外资迫切需要寻求 “避风港”。

参考二季度美股回调背景下外资涌入港股带来反弹的事实，类似情景有望在未来 2-3 个月重现。

投资策略：恒生科技为基，周期消费辅助

此轮港股估值修复行情，市场的博弈点与资金关注焦点都集中在恒生科技上，所以恒生科技无疑是此轮反弹行情的重中之重。

另外，以能源与高耗能细分领域为代表的周期板块因其高景气度和高确定性、可选消费板块的高弹性也有望迎来较好的表现，可作为恒生科技基础上的重要辅助。