拿走锂电池产业链所有利润？天齐锂业上半年利润超百倍增长 | 见智研究

8 月 30 日晚上，天齐锂业公布了 2022 年的上半年业绩，天齐锂业在 2022 年上半年实现了营业收入 143 亿元，同比增长 508%；归母净利润达到 103.3 亿元，同比增长 119.37 倍，扣非净利润为 92.81 亿元，同比增长 478.68 倍；净利率创下了历史新高，相比起 2021 年同期 10.49% 的净利率，今年二季度天齐锂业的净利率高达 83.98%，环比也增加了 9.12 个百分点，毛利率也处于历史高位，达到 84.26%。2022 年二季度中，天齐锂业的营业收入达到 90.38 亿元，同比增长 524.7%，环比增长 71.9%；归母净利润达到 70 亿元，同比增长 1997%，环比增长 110%；扣非净利润达到 64.47 亿元，同比增加 3516%，环比也增加了 127.5%。

其中，扣非净利润和归母净利润之间的差距主要是由于天齐锂业处置 SQM 的 B 类股权，领式期权交割损益以及参股公司 SES 上市以后，天齐锂业对所持有的 SES 股份终止确认为长期股权投资所导致的。

1、锂矿、锂盐均开启印钞机模式

相比起其他锂盐厂商受制于原材料锂精矿数量不够，成本太高，天齐锂业不仅锂矿自供率 100%，更是有多余锂矿进行销售，天齐锂业的主要两大业务分别是锂矿业务和锂化合物及衍生品业务，简而言之就是卖锂矿和卖锂盐，所以无论是锂盐价格高增长的一季度，还是锂精矿价格开始大幅度提升的二季度，对于天齐锂业来说都是利好。

（1）锂矿业务

今年上半年，天齐锂业的锂矿业务营业收入高达 44.66 亿元，同比增长 417.7%，营收占比达到 31.24%，毛利率增长 18.25 个百分点达到 77.05%。锂精矿业务增长迅猛主要原因还是来自于下游需求的旺盛以及价格本身的激增，今年上半年锂精矿价格从年初的 2150 美元/吨（6%，CIF 中国）涨至二季度末的 5000 美元/吨左右，涨幅高达 130%。

此外，从锂矿价格风向标皮尔巴拉锂精矿拍价的持续破新高上也能体现出下游的旺盛需求，今年第五轮锂精矿拍卖会（品味为 5.5%）的最终成交价格已经高达 6350 美元/吨。

目前，天齐锂业的锂矿来源主要还是格林布什锂矿，产能高达 162 万吨，规划产能则超过 210 万吨/年，完全能满足自家锂盐业务的所有需求，

（2）锂化合物及衍生品业务

今年上半年，天齐锂业的锂盐业务营业收入高达 98.28 亿元，同比增长 560.73%，营收占比达到 68.75%，毛利率增长 40.86 个百分点达到 87.54%。与锂矿业务类似，锂盐业务的高速发展也是源于其价格高增，需求不减。

今年上半年碳酸锂价格从年初的 27 万元/吨涨至二季度末的 47 万元/吨，期间一度突破 50 万元/吨大关，涨幅高达 74% 左右，其中二季度虽然碳酸锂价格有所回落，但是整体来看，二季度碳酸锂和氢氧化锂均价都在 47 万元/吨左右，环比分别增长了 12% 和 25%。

产能方面，目前天齐锂业的锂盐产能来自于四川射洪基地（2.42 万吨产能）、张家港基地（2 万吨产能）和重庆铜梁基地（0.06 万吨产能）。

而且，随着奎纳纳一期（首批氢氧化锂产品以及达到电池级标准）和二期（各自 2.4 万吨产能）和遂宁安居基地（2 万吨产能）的产能逐步投放，天齐锂业的锂盐业务将迎来较大的发展，营业收入将得到提升，反观锂矿业务，由于未来需要将更多的锂矿用于自家锂盐业务生产，可以用来售卖的锂矿将减少，从而降低锂矿业务的占比。

2、资产负债率降至 45.55% 安全线，开始轻装上阵

天齐锂业此前一直被诟病的问题之一就是其沉重的债务负担，2018 年天齐锂业为收购 SQM25.87％的股权，背上了 35 亿美元的债务，沉重的债务负担在后续 4 年里持续影响了天齐锂业的发展，天齐锂业的资产负债率也一度突破红线飙升至 2020 年的 82.32%。

但好在今年 7 月天齐锂业成功在港交所上市，成为继赣锋锂业（2018 年完成港股上市）后，第二个完成 “A+H” 上市的锂产品企业，不仅募资金额高达 130.62 亿港元，一次性还清了所有剩余债务避免了后续利息费用，致使天齐锂业的资产负债率从高位降至今年二季度的 45.55% 安全线（2021 同期为 82.66%），基本上回到了 2018 年天齐锂业收购 SQM 前的资产负债率水平。

没有了这些重大债务的持续压力，即使后续天齐锂业遇到了锂资源的降价等极端问题也能够更加轻松的对抗，更不会出现所谓的违约破产的问题。

而且此次募资引入了包括中创新航、LG 化学、德方纳米等 7 名基石投资者，除了资金的获取，更多的是与这些下游客户有了更好的绑定关系。就在港交所上市前后期间，天齐锂业也与部分基石投资者 LG 化学、中创新航、德方纳米等达成了战略合作，将长期为后者提供碳酸锂产品。