拿走鋰電池產業鏈所有利潤？天齊鋰業上半年利潤超百倍增長 | 見智研究

8 月 30 日晚上，天齊鋰業公佈了 2022 年的上半年業績，天齊鋰業在 2022 年上半年實現了營業收入 143 億元，同比增長 508%；歸母淨利潤達到 103.3 億元，同比增長 119.37 倍，扣非淨利潤為 92.81 億元，同比增長 478.68 倍；淨利率創下了歷史新高，相比起 2021 年同期 10.49% 的淨利率，今年二季度天齊鋰業的淨利率高達 83.98%，環比也增加了 9.12 個百分點，毛利率也處於歷史高位，達到 84.26%。2022 年二季度中，天齊鋰業的營業收入達到 90.38 億元，同比增長 524.7%，環比增長 71.9%；歸母淨利潤達到 70 億元，同比增長 1997%，環比增長 110%；扣非淨利潤達到 64.47 億元，同比增加 3516%，環比也增加了 127.5%。

其中，扣非淨利潤和歸母淨利潤之間的差距主要是由於天齊鋰業處置 SQM 的 B 類股權，領式期權交割損益以及參股公司 SES 上市以後，天齊鋰業對所持有的 SES 股份終止確認為長期股權投資所導致的。

1、鋰礦、鋰鹽均開啓印鈔機模式

相比起其他鋰鹽廠商受制於原材料鋰精礦數量不夠，成本太高，天齊鋰業不僅鋰礦自供率 100%，更是有多餘鋰礦進行銷售，天齊鋰業的主要兩大業務分別是鋰礦業務和鋰化合物及衍生品業務，簡而言之就是賣鋰礦和賣鋰鹽，所以無論是鋰鹽價格高增長的一季度，還是鋰精礦價格開始大幅度提升的二季度，對於天齊鋰業來説都是利好。

（1）鋰礦業務

今年上半年，天齊鋰業的鋰礦業務營業收入高達 44.66 億元，同比增長 417.7%，營收佔比達到 31.24%，毛利率增長 18.25 個百分點達到 77.05%。鋰精礦業務增長迅猛主要原因還是來自於下游需求的旺盛以及價格本身的激增，今年上半年鋰精礦價格從年初的 2150 美元/噸（6%，CIF 中國）漲至二季度末的 5000 美元/噸左右，漲幅高達 130%。

此外，從鋰礦價格風向標皮爾巴拉鋰精礦拍價的持續破新高上也能體現出下游的旺盛需求，今年第五輪鋰精礦拍賣會（品味為 5.5%）的最終成交價格已經高達 6350 美元/噸。

目前，天齊鋰業的鋰礦來源主要還是格林布什鋰礦，產能高達 162 萬噸，規劃產能則超過 210 萬噸/年，完全能滿足自家鋰鹽業務的所有需求，

（2）鋰化合物及衍生品業務

今年上半年，天齊鋰業的鋰鹽業務營業收入高達 98.28 億元，同比增長 560.73%，營收佔比達到 68.75%，毛利率增長 40.86 個百分點達到 87.54%。與鋰礦業務類似，鋰鹽業務的高速發展也是源於其價格高增，需求不減。

今年上半年碳酸鋰價格從年初的 27 萬元/噸漲至二季度末的 47 萬元/噸，期間一度突破 50 萬元/噸大關，漲幅高達 74% 左右，其中二季度雖然碳酸鋰價格有所回落，但是整體來看，二季度碳酸鋰和氫氧化鋰均價都在 47 萬元/噸左右，環比分別增長了 12% 和 25%。

產能方面，目前天齊鋰業的鋰鹽產能來自於四川射洪基地（2.42 萬噸產能）、張家港基地（2 萬噸產能）和重慶銅梁基地（0.06 萬噸產能）。

而且，隨着奎納納一期（首批氫氧化鋰產品以及達到電池級標準）和二期（各自 2.4 萬噸產能）和遂寧安居基地（2 萬噸產能）的產能逐步投放，天齊鋰業的鋰鹽業務將迎來較大的發展，營業收入將得到提升，反觀鋰礦業務，由於未來需要將更多的鋰礦用於自家鋰鹽業務生產，可以用來售賣的鋰礦將減少，從而降低鋰礦業務的佔比。

2、資產負債率降至 45.55% 安全線，開始輕裝上陣

天齊鋰業此前一直被詬病的問題之一就是其沉重的債務負擔，2018 年天齊鋰業為收購 SQM25.87％的股權，背上了 35 億美元的債務，沉重的債務負擔在後續 4 年裏持續影響了天齊鋰業的發展，天齊鋰業的資產負債率也一度突破紅線飆升至 2020 年的 82.32%。

但好在今年 7 月天齊鋰業成功在港交所上市，成為繼贛鋒鋰業（2018 年完成港股上市）後，第二個完成 “A+H” 上市的鋰產品企業，不僅募資金額高達 130.62 億港元，一次性還清了所有剩餘債務避免了後續利息費用，致使天齊鋰業的資產負債率從高位降至今年二季度的 45.55% 安全線（2021 同期為 82.66%），基本上回到了 2018 年天齊鋰業收購 SQM 前的資產負債率水平。

沒有了這些重大債務的持續壓力，即使後續天齊鋰業遇到了鋰資源的降價等極端問題也能夠更加輕鬆的對抗，更不會出現所謂的違約破產的問題。

而且此次募資引入了包括中創新航、LG 化學、德方納米等 7 名基石投資者，除了資金的獲取，更多的是與這些下游客户有了更好的綁定關係。就在港交所上市前後期間，天齊鋰業也與部分基石投資者 LG 化學、中創新航、德方納米等達成了戰略合作，將長期為後者提供碳酸鋰產品。