大摩锐评美股：“凛冬将至”！又要再跌 20%？

犹记得去年 9 月，摩根士丹利首席美股策略师 Mike Wilson 曾大胆预言，美股即将上演 “冰与火之歌”，分别代表美股回调的两条潜在路径：

火：普遍的情况是，美国经济过热，美联储取消了量化宽松政策。这将 “导致标普 500 指数温和而健康地回调 10%”；

冰：考虑到美国政府在经济衰退期间给予 “非同寻常的财政刺激”，这 “将出现不可避免的增长减速，并且比目前预期的更糟糕”，并导致标普 500 指数出现 20% 或更多的回调。

如今再回首当时所作出的判断，结果又是如何？Wilson 已经看到，这一年来全球资产市场的表现，正如他当时所料！美股今年下半年的表现还会与 “着火” 的上半年相反，变得更为 “冰冷”。

自去年 9 月以来，美股大市持续震荡下行，并在 6 月中旬跌至区间低点，较 Wilson 放话时最多跌去 17%。今年迄今，罗素 3000 指数总回报率也下跌了 16%，仅有能源股和公用事业股两个板块在涨。

简单来说，就算放眼历史长河，美股今年的表现也是糟糕得数一数二。而摩根士丹利甚至坚持认为，在本轮熊市之中，6 月所触及的低点并非底部，美股未来可能还有下跌空间。

上述投行之所以对美股大市如此悲观，主因在于自美联储开始激进加息，飞速上升的利率导致标普 500 指数远期市盈率在去年 12 月至今年 6 月期间下降了 31%，而股票风险溢价（ERP）在期内持平。

与此同时，标普 500 指数目前的未来 12 个月每股收益（EPS）预期仅下降了 1.5%，而市盈率预期则上升了 9%，股票风险溢价也再次降至 280 个基点左右。

摩根士丹利认为，随着市场对美联储转向鸽派的预期已被鲍威尔亲手粉碎，美股未来续跌的原因已非利率上升，而应该是因为更高的股票风险溢价和更低的企业盈利。

考虑到该行对于美国经济未来将大幅放缓、企业盈利也将锐减的预期，这一点尤为重要。该行也坚信，标普 500 指数未来 12 个月每股收益预期的下降尚未迎来终结。

当然，这也并不意味着利率不重要。只是在秋天来临之际，摩根士丹利预计美国经济将随着天气一起转冷，届时美股将承受巨大压力，投资者们都要小心了。