能源危机加剧！欧股最 “痛苦” 的时候还没到？

摩根士丹利一位高级策略师警告说，欧洲股市今天看似便宜，但随着该地区能源危机加剧，股市可能还会再跌 15%。

战争和能源危机吓坏了欧洲市场，今年以来欧洲股市下跌超过 25%。

能源成本飙升

摩根士丹利首席欧洲股票策略师 Graham Secker 表示，尽管经济衰退的可能性越来越大，但股市仍在交易，似乎明年企业获利将会增长。

按照目前的趋势，高盛 (Goldman Sachs) 分析师预计，到明年初，欧洲的电费将在 2021 年的基础上增加两倍，总共将增加 2 万亿美元的能源成本，占 GDP 的 15%。

现在有迹象表明，政策制定者正计划介入，帮助消费者和企业渡过价格上涨的难关。

政府的这类行动有时会导致股价再次飙升。但Secker 警告投资者说，未来还会有更多痛苦，他们不应被诱惑过早抄底。

摩根士丹利资本国际欧洲指数 (MSCI Europe Index) 目前的预期市盈率为 11.5 倍，低于约 13.5 倍的历史市盈率。

Secker 表示，分析师对今年和明年获利的普遍预估仍过高。他预计预期会下降，市盈率会降至 10 倍——这是一个显著的下降，但仍高于此前衰退时的 8 倍。

欧洲处于衰退边缘

Secker 说，欧洲已经处于"衰退边缘"，而且正在进入一个困难得多的时期。他说:“我们正进入经济数据最疲弱的 6 个月。”“我认为，随着未来几个月的发展，我们将陷入衰退。”

Secker 说，分析师平均预计欧洲企业今年和明年的收益增幅分别为 17% 和 2%。相比之下，摩根士丹利预计今年将增长 12%，明年将收缩 10%。

政策制定者可以改变非洲大陆的发展轨迹，但他们有多种优先事项，手段有限。欧洲央行正试图在经济碰壁之际减缓通胀。

"实际上，欧洲央行正在加速收紧货币政策，这将导致经济放缓加剧，" Secker 称。随着能源通胀达到数万亿美元，“这个数字太大了”，政府不可能全部吞下。

此外，作为全球最大的经济区域，欧洲地区的衰退也必然影响到其他经济体的增长。

投资策略

对股票而言，这种环境通常不会转化为利润率或估值的扩大。

"如果你很快地将这些因素分解开来，利率上升基本上意味着市盈率下降，" Secker 补充道。“在全球范围内都是如此，20 年、25 年来都是如此。如果资本成本上升，股票估值就很难上升。目前，这在全球范围内都在发生。在加息方面姗姗来迟的欧洲，现在正试图迎头赶上。”

欧洲股票最终将成为真正的便宜货，尽管这可能需要几个月的时间。

“未来几个月我们可能会找到一些有趣的切入点，” Secker 说。“如果情况进一步好转，那么我认为，到某个时候，我们会希望转投一些更具周期性的股票。但现在要保持相当谨慎。”

更重要的是，欧股的风险必然也会蔓延到美股及其他股票市场。