美联储将带来巨大 “痛苦”，投资者应该如何应对？

贝莱德投资研究所分析师表示，美联储的政策制定者即将让自己感到意外，这在于美联储的加息对经济的冲击程度，而且对股票和其他被视为高风险资产的资产来说，这可不是什么好事。

美联储可能会后悔

贝莱德辩称，随着疫情颠覆了产出和通胀温和波动的不寻常时期，投资者正在应对一场 “制度转变”，预示着一个更动荡的市场环境，让人想起上世纪 80 年代初。

贝莱德认为，在这种环境下，创纪录的债务水平意味着利率的微小变化将对政府、家庭和企业产生巨大影响。

在最近的杰克逊霍尔论坛上，各国央行官员开始认识到这一现实。但他们没有将经济影响置于抑制通胀压力之上。

“就目前而言，他们似乎不打算处理通胀与增长之间的剧烈权衡。这是一件大事。我们认为，要让通胀回到央行的目标水平，就意味着用衰退打压需求。”“这对短期内的风险资产来说是个坏消息。”

贝莱德的分析师表示，鲍威尔暗示美联储无意放弃加息，但加息不会解决最大的问题，即低产能 (如图中绿色虚线所示)。

痛苦的加息

美联储能让通货膨胀迅速下降的唯一方法是将利率提高到足够高的水平，迫使需求 (橙色线) 下降约 2%，达到目前经济可以轻松产生的水平。

这远远低于疫情之前的增长趋势 (粉色线)。但美联储尚未承认，疫情爆发以来，经济增长付出了巨大代价，劳动力市场受到了不同寻常的限制。

据估计，如果需求下降 2%，失业人口将增加 300 万。

美联储将对其收紧政策对经济增长造成的损害感到意外。当美联储看到这种痛苦时，我们认为它将停止加息。

到那时，要避免经济活动出现收缩已经为时过晚，但这一降幅不足以将个人消费支出通胀率降至美联储 2% 的目标水平。相反，我们预计通胀率将持续接近 3%。

这对投资者意味着什么？

分析师们表示，主要结论是，新机制要求更频繁地调整投资组合，而时间范围也是关键。

“在短期内，由于宏观前景不断恶化，我们将减持发达市场股票（DM）。各国央行似乎注定会过度收紧政策，阻碍经济重启。我们预测的衰退并未反映在股市中。这就是为什么我们不买下跌，” 他们写道。

他们表示，较长期而言，将适度增持德国市场股票，这类股票相对于私人增长资产 (这些资产尚未像公共资产那样重新定价) 和固定收益资产更具吸引力，后者收益率较高可能会拖累预期回报。

与此同时，预计将从净零排放转型等长期趋势中受益最大的行业，如科技等，也在发达市场股票领域表现尤为突出。