如何看待股神巴菲特一边狂买西方石油、一边抛弃比亚迪？

身为众所周知的股神，巴菲特的一举一动总是牵动着市场心弦。投资者们不仅好奇股神的心思，也跃跃欲试想 “抄作业”。

近来，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦两大交易接连引人注目：一是 2 月底至今巴菲特持续买入 “旧能源” 方向的西方石油，且已经呈现全面收购态势；另一方面，巴菲特减仓持有长达 14 年、“新能源” 方向的比亚迪。

巴菲特加仓 “旧能源”、减仓 “新能源”，是否意味 “旧能源 > 新能源”，或者 “新能源” 存在风险？

在财通证券分析师李美岑、张日升看来，事实上不是！

回顾过去二十年巴菲特交易，可以看到两大特点：

1、巴菲特重仓 “新旧能源”，是长期看好能源转型的时代政经主题；

2、巴菲特围绕着 “新旧能源” 仓位切换，更多反映其个股审美，“不适合” 并非 “不优秀”。

具体到被巴菲特减持的比亚迪身上，显然也不用过度悲观——因为这一决策可能更多出于巴菲特自身的投资框架和个股审美，“不适合” 并非 “不优秀”。

要知道，2016 年被巴菲特减仓的沃尔玛（与亚马逊线上竞争而 ROE 回落）和宝洁公司（此前 PB 上升幅度过大），后续 ROE 和股价依然实现大幅上涨。

厘清巴菲特的交易逻辑

巴菲特交易逻辑之一：对时代政经主题总有超越常人的预判和押注，不但找准主题和方向，而且下长注、下重注。

1）70 年代和 2018 年下注 “滞胀”，抄底原材料和大金融。

2）在小布什任内重仓中国石油，享受共和党石油政策和中国红利。

3）奥巴马和拜登任内重仓 “能源转型”，受益于民主党环保能源政策。

巴菲特交易逻辑之二：需要符合其个股审美。

巴菲特的重仓股特征是护城河深（ROE 稳定在 15% 上下）、安全边际足（PE 往往在 20x 左右）。

买入比亚迪是巴菲特持仓中较为另类的一项投资，是少有的、对于爆发成长性行业的投资，表明其对于新能源行业的长期看好。此次减持是在公司大幅上涨后的部分盈利兑现，符合其自身投资框架和个股审美。

股神为何狂买西方石油？

财通证券指出，要看到巴菲特向来重视传统能源长期机会。

1）巴菲特经历过 70 年代大滞胀，根据长期投资经验和获得的美国保守派信息，持续看好油价、收购西方石油公司，与曾经重仓中国石油相似。

2）供需缺口难缓和。页岩油是全球原油供给的弹性部分，但扩产依赖信用债市场，近 3 年是页岩油债务到期时点，而金融条件却在收紧，难以增产。

3）最值得关注的一点：页岩油革命让美国成为全球最大石油生产国之一，从油价受损转向油价受益，全球主要原油生产方乐于维持油价高位。