美银：美国债市压力逼近临界点，美联储若再不调整政策，将成为下一个英国

美联储终于要转向了？

随着英国市场的崩溃，以及英国央行面对失控的局面被迫转向再次购债以稳定市场信心。华尔街开始有机构认为，美联储应该要下场救市。

在美国银行高收益债券策略团队最近发布的报告中，分析师 Oleg Melentyev 和 Eric Yu 认为，当前困境的深度和广度，以及债务与企业价值的比率都高于他们的预期。该行编制的信用压力指标当前已经被推至 “临界区”：

我们的信用压力指标（CSI）本周上涨 4 点，收于 74 点。这一水平超过了 6 月的峰值 71 点，并处于临界线 75 点的边缘。多数该指数的成分股公司已经不再发行新债券，而发行成本已经处于历史峰值。

美联储在 2020 年 3 月新冠疫情爆发后开始购买公司债券，当时美联储的举措拯救了这一规模达到数万亿美元的市场。可是如今，Melentyev 团队认为，美联储当前激进收紧货币政策的手段，可能将是迫使美联储减慢收紧脚步的最关键因素。

该团队认为，这是因为随着 CSI 如果达到 75% 以上的 “临界区”，美联储将不得不在控制通胀的目标与发生扰乱债市流动的意外后果风险之间取得平衡。事实上，自上周四以来，10 年期美国国债收益率已经上涨了 50 个基点，是标准差的 3.5 倍，本周三上午一度触及 4.0%，为 2008 年以来的最高水平，这些数字都凸显当前美国信用环境急剧收紧，并将给企业带来额外的压力。

美国国债收益率的上涨基本上是和英国资产崩盘同步发生的。自上周四以来，英国 10 年期国债的收益率已经扩大了 130 个基点。英国明显的市场失灵达到了一定程度，英国央行为了稳住市场，被迫宣布紧急政策行动，并无限制地买入期限较长的金边债券。

英国发生的一切印证了 Melentyev 的观点：

英国央行并不是市场混乱背后的直接催化剂，而是英国新政府推出的减税方案。但是，如果在此之前美联储和英国央行等央行没有把金融状况搞得这么紧张，可能市场的反应就不会这么严重。名义利率和实际利率的上升、作为储备货币的美元走强、信贷流动放缓和波动性上升——都促成了英国金融市场的崩溃。

换言之，如果市场信用条件是比较宽松的，英国这场危机本可避免。

那么美联储应当从英国的危机中学到什么呢？Melentyev 认为：

随着美国债市压力接近临界水平，现在是重视风险管理的时候了。 这意味着在下一次议息会议上，美联储应当放缓加息步伐，之后应该暂停，以使经济能够完全适应已经实施的所有极端紧缩政策。否则，将会增加债市市场失灵的风险，如果发生这种情况，局面将变得失控。