美股熊市的下半场：轮到 “杀盈利、杀基本面” 了？

本文来源：张忆东策略世界

兴业证券全球首席策略分析师张忆东，10 月 19 日在秋季策略会上表示，11 月底到 12 月初，美债收益率可能见顶，今年四季度美债有可能先见底。而美股大概率是要落后于美债见底。

四季度美债可能先见底

11 月底到 12 月初，美债收益率可能见顶，今年四季度美债有可能先见底。

从中期维度来说，今年四季度，美债可能进入到一个配置的时间窗口了，从大类资产配置的角度来说，通常债比股要先行。

因为历史上有这个规律，美国的长端利率基本上都会早于政策利率见顶，而且往往一个季度左右。

判断四季度美债长端利率有望见底，这非常重要，因为对全球的风险资产，特别是对成长股，它是一个估值的锚，资产定价的锚。

美股下阶段压力是基本面

从美股的维度来说，下个阶段，它的压力是基本面。

今年以来美国股市走熊，出现两个压力因素，第一个压力因素是美债收益率，因为十年期国债收益率已经到了 4% 以上，（这个压力）到了尾声了。

随着无风险收益率的见顶回落，压制美股的主要变量会转向基本面。

银行和一些大型科技公司，将会在未来两周密集密集放业绩，是季报期。美股最近风险偏好在提升，因为刚出的几家大公司业绩超了预期，美股随之反弹。

但是客观规律最多会迟到，但不会缺席。

不断加息、利率升高，对它的回购有影响，对于经济活力也有影响，金融条件的收紧对美股房地产这种产业链，也都会有明显影响。

大概率在四季度末甚至明年一季度才见底

10 月底到 11 月上旬，我们看看那个时候美股代表性公司会不会出一些糟糕的季报，因为往往大家都愿意把好的消息提前放，差的消息晚一点放。

今年年底到明年初，再看美股的四季报情况。

总体来说，基本面的走熊是一个大概率事件，美股大概率是要落后于美债见底。

它大概率在今年四季度末甚至晚一点到明年一季度才是见底，所以四季度见底也只能是一个底部区域，也不一定是它的最低点。

所以，近期的反弹，很可能就是 2、3 周的，月度级别的反弹，最长 5 周的反弹。

反弹之后，基本面走熊迟早会影响到美股，使得美股熊市的下半场杀盈利、杀基本面还会如期上演。当然，“杀基本面、杀盈利” 导致的股市下跌幅度，会比 “杀估值” 要弱得多。

今年年底到明年年初，美股有希望进入到底部区域，当然底部区域未必是立刻反转。