四十年来第五次！港股最重要的底部信号来了！

延续今年以来的跌势，港股十月也在惨跌。

国信证券分析师王学恒发现，直观上看，今年港股下跌幅度较大，很大程度上和港股在 2016 年之后指数大量引入新经济有关，导致了指数的分红比例从历史上的 40% 回落至 2021 年的 23%。

但值得注意的是，港股十月创出了自 2008 年以来的估值新低，南向资金加仓高达 676 亿元，超过了三季度（7、8、9 月）总和。

从价格上，上述分析师认为港股已经到达了历史性支撑，故而即便美国加息或有超预期，未来对港股价格的影响也可以视作短期的，且目前位置对应高达 6.3% 股息率的支撑下，它已经形成了与四十多年来 5 次大底类似吸引力的超强安全边际！

而在此位置买入持有一年以上获得正收益的概率为 100%！因此，该行看好港股中长期走势。

港股的支撑在哪里？

在港股底部的时候，可以利用股息率来测算安全边际。每一次熊市，都如同今天的情况：美债收益率走高，但是如果港股能够给到非常有吸引力的股息，那么它和美债相比，就有了比较优势。

历史上，港股的大底，都对应着较高的股息率。几次重要的底部，其指数低点对应的股息率都超过了 4.5%。

那么，为什么进入到 2022 年，该支撑变得无效了呢？

要注意到：今天的恒指，不再是以前的恒指了——因为它结构发生了巨大的变化，导致股息率过低。由于新经济被快速地引入指数，例如美团、小米集团、百度、阿里健康、阿里巴巴、京东集团、网易、海底捞等等，这些公司的特点是追求成长而股息很少。

这样一来，就导致了恒指的分红比率（股利/净利润）的大幅下滑。在经济扩张期时，这个影响不显著，因为投资者更关注的是成长指标，但在经济收缩期中，分红比率的下滑就意味着股息率的下滑，加之对未来前景的存疑，新指数就缺乏了投资吸引力。

以历史可比恒指（即 2016 年成份及权重）为锚，测算在 2022 年 10 月收盘，恒指股息率高达 6.3%，已经接近 2008 年 10 月恒指最低点，对应恒指历史最高股息率 6.6% 的极限值。

在四十年的时间中，这种历史性的 “大底” 位置仅出现过 5 次，在该位置上买入持有一年收益率的中位数为 38%，且正收益概率为 100%。

故而，国信证券坚定看好港股中长期走势，并重新上调港股至超配评级。

投资建议

1、推荐恒生科技板块中的本地生活、SAAS/软件、游戏、短视频、互联网旅游、电商、医药电商；它们的跌幅大，修复空间大；

2、推荐医药生物，尤其是生物制药、医疗器械与 CXO，三者长期具备较高的增速；以及政策鼓励扶持中药，未来有望增速加快；

3、推荐电信运营商、内资银行等低估值，高分红的公用事业股或者预期业绩转折的火电股；

4、推荐房地产，尤其是物业公司，港股物业指数跌幅依然超过 80%，对地产政策的边际改善、疫情影响的放缓将对该板块改善产生较大的弹性；

5、推荐食品饮料中的肉食加工、乳制品、啤酒、体育用品国产化企业。