华尔街的真正担忧：美股利润率下降，苹果也不例外

近期美股面临很多阻力。

首先，美元走强对那些进口原材料的公司和拥有海外客户的公司来说是当头一棒。利率正在上升，这意味着经济增长放缓，利息支出增加。另外，成本通胀和零部件短缺也不会很快消失。

但对投资者来说，未来一年还有一件事要重要得多，那就是利润率的下降。从本财报季的前景来看，坏事已经来临。

由于通货膨胀推高了价格，预计销售将增长，但利润率的下降——被通胀推动的成本上升所侵蚀——不会如投资者预期的那么快转化为利润增长。简单地说，这对估值和股价都是不利因素。

利润率下降是大势所趋

本季度的财报并不能很好地反映出未来的情况。虽然存在一些问题，但在已公布财报的 70% 的标普 500 指数成份股公司中，大多数公司的业绩都超过了分析师的预期。

自动化设备供应商罗克韦尔自动化 (Rockwell automation) 和艾默生电气 (Emerson Electric) 这两家工业公司就是例子，这两家公司的财年截至今年 9 月。

罗克韦尔公司的营收指引高于华尔街的预期，部分原因是其为了抵消通货膨胀而提价。该公司 CEO Blake Moret 听起来对自动化趋势持乐观态度，这应该会让未来几年的销售受益。

但该公司的盈利预期低于分析师的预期。罗克韦尔预计将扩大利润率，但没有投资者希望的那么多。艾默生也预计，2023 年销售增长将加快，但利润率应该会下降。

其他公司则在谈论 2022 年的硬着陆。来自 TE Connectivity (TEL) 的指引暗示，与第三季度相比，第四季度的利润率将下降。此外，供应链问题也影响了 Zebra Technologies 第三季度的利润率。

尤其是工业企业

根据对几家美国大型工业企业的预估和预期，华尔街预计明年的营业利润率将比今年低约 1 个百分点。

一个百分点可能看起来不多，尤其是利润率已经远远高于疫情前的峰值。

重型设备制造商 CNH industrial CEO 曾表示：“我们正处于工业利润率的历史水平。“我长期看空利润率。”

如果明年工业营业利润率回到疫情前的平均水平——15%，那么工业营业利润将比 2021 年下降 25%——尽管预计销售额将增长 3%，但这是一个很大的下降。

这样的利润率下降不太可能一下子发生，但经过几年的时间，持续的利润率下降将不利于盈利增长和估值。

标普 500 指数中的工业股就是一个很好的例子。目前，它们的市盈率约为 17 倍，略高于该指数的 16 倍。不过，工业股的通常较大盘有小幅折让。如果利润率上升，利润增长放缓，它们可能将再次折价。

苹果利润率也会下降

利润率下降不仅仅是工业企业的担忧。比如，分析师就担心苹果。他们预计 2023 财年的营业利润率为 29.4%，低于 2021 财年的 30.3%。

华尔街预计，苹果的销售增幅将在 4% 左右，而利润增幅将略低于 4%。

在截至 9 月份的本财年，这家科技巨头的销售额和每股收益分别增长了 7.6% 和 9.5%。

疫情前，苹果的营业利润率约为 26%。当时股价是明年预期收益的 15 倍左右。目前股价约为明年预期收益的 22 倍。

更低的利润率成为默认的趋势。估值下降，而股价也不会上涨得那么多或那么快。

利润率的下降并不是所有公司不那么光明的未来。但它们的阴影会持续很长时间，让投资者不得不认真考虑他们把钱放在哪里。