财报前瞻 | 快手三季度预计减亏，电商业务可能亮眼

快手将于 11 月 22 日（周二）公布三季度财报。

市场一致预期快手第三季度营收 226 亿，同比增长 10% 左右；调整后净亏损 17.5 亿，同比收窄六成左右。

回顾一下，快手第二季度总收入 217 亿元，同比增长 13.4%。

财务预测

天风证券预计快手 2022Q3 收入为 227 亿元，同比 +10.8%，环比 +4.6%；预计 2022Q3 综合毛利率约为 45.5%，环比小幅改善；预计 Non-IFRS 经调整净利润约-19 亿元，同比-59.7%.

东吴证券预计公司2022Q3 收入 223 亿元，同比增长 8.8%；其中，直播/线上营销/其他服务收入分别为 85 亿/112 亿/26 亿元；随着公司降本增效的持续推行，预计毛利率保持稳定，国内业务有望继续实现经调整经营利润盈利。

国信证券预测，预计 22Q3 快手实现总营收 224 亿元，同比 +9%，环比 +3%。预计毛利率 45%，同比 +3pct，环比持平。

预计经营亏损 34.5 亿元，经营亏损率 15%。剔除海外投入影响，三季度国内经营利润率为 1%，维持国内经营端盈利。预计经调整净亏损 16.8 亿元，经调整净亏损率 7.5%，同比收窄 15pct，环比扩大 1.4pct。

流量预测

国信证券表示，公司抓住暑期获客旺季，运营端增长强劲，单 DAU 销售费用继续优化。

预计 22Q3 快手 DAU 可达 3.62 亿，同比 +13%。单用户日均时长继续提升，估计为 130 分钟，同比 +9%。测算扣除海外销售费用影响，预计国内单 DAU 销售费用 22.4 元，同比-18%，环比持平。

天风证券表示， 预计用户粘性持续提升，流量仍将稳健增长，市场份额相对稳定。

考虑到 Q3 为暑期拉新旺季，预计 2022Q3 快手日均活跃用户数为 3.6 亿，同比增长 12%，环比增长 4%；人均单日使用时长为 129 分钟，同比增长 8%，环比增长 3%，用户粘性持续提升。

快手依靠丰富的优质内容供给（短剧、体育、娱乐等垂类内容）在流量端增长稳健，用户粘性及社交属性提升明显。

分项业务预测

广告

天风证券表示，线上营销行业承压下有所拖累，持续关注外循环广告恢复情况。预计 22Q3 快手线上营销业务收入 115 亿元，同比增长 5.4%。

国信证券表示，预计广告营收 114 亿元，同比 +5%，环比 +4%。

电商服务

天风证券预计，2022Q3 快手电商 GMV 同比增长 29% 至 2272 亿元。

重新开放淘宝联盟外链有助于快手完成公司全年 GMV9000 亿目标且有一定超预期可能，考虑到 Q4 为电商旺季，预计会为 Q4 GMV 带来一定增量，建议关注公司 116 心意购物节成交情况。

国信证券表示，预计 22Q3电商业务发展势头足，GMV 达 2197 亿元，同比 +25%，环比 +15%。预计在返佣调整下，货币化率小幅提升，为 1.12%。

直播业务

天风证券表示，预计 22Q3 公司直播打赏收入同比增长 12% 至 87 亿元。截至 Q2，快手 “快招工” 月活规模达 2.5 亿。

国信证券预计 22Q3 直播业务实现营收 85 亿元，同比 +10%，环比-1%。

投资建议

浙商证券表示，给予快手 2022 年广告、直播、电商业务分别 2.0xP/S、1.0xP/S、0.12xP/GMV 估值，合计估值 2363 亿元（2535 亿港元），目标价 63.3 港元，较当前股价有 51.0% 空间，维持 “买入” 评级。

天风证券下调快手 FY2022-2024 营业收入分别为 921/1068/1218 亿元，Non-IFRS 净利润分别为-79/2/81 亿元。基于 SOTP 估值，给予快手 2022 年广告、直播、电商业务分别 2XP/S、10XP/E、0.15XP/GMV，对应目标价 67 港元，维持 “买入” 评级。

国信证券表示，考虑到国内宏观压力持续，海外美国处于加息通道中，下调快手目标价至 60-90 港币，下调幅度为 21%-39%，继续维持 “买入” 评级。