财报前瞻 | 预计拼多多三季度维持高增长，多多买菜将减亏，关注跨境电商平台 Temu 进展

拼多多将于 11 月 28 日（周一）美股盘前发布财报。国金证券预计，拼多多 Q3 的收入 309 亿，同比增长 44%，预计 Q3 的 Non-GAAP 利润率约为 23%。

拼多多将于 11 月 28 日（周一）美股盘前发布财报。

国金证券预计，拼多多 Q3 的收入 309 亿，同比增长 44%，预计 Q3 的 Non-GAAP 利润率约为 23%。

拼多多二季度的营收为 314.4 亿元，同比增长 36%。在美国通用会计准则下，营销费用为 113.4 亿元，占收入的比例降至 36.1%；归属于普通股股东的净利润为 89.0 亿元。

国金证券表示，拼多多高性价比的平台特性在消费偏弱的环境下吸引更多商家和消费者。

预计拼多多 Q3 的收入 309 亿，增速 44%，预计 Q3 的 Non-GAAP 利润率约为 23%。

其中，网络营销服务收入占比约 78%，增速表现弱于 Q2，主要由于 Q3 为电商淡季，商家的广告投放的意愿在 Q2 疫情后去库存阶段和 Q4 大促阶段更为强烈。

交易服务收入占比约 22%，保持高增长，主要由于 GMV 增长驱动。

Q3 费用率环比 Q2 预计有所提升，利润率预计回落，但长期降本增效持续。

Q2 销售费用率降低主要由于疫情期间投放缩减，长期公司仍将保持一定投放巩固竞争力。

电商主站

国金证券表示，随着疫情相对 Q2 有所缓和，预计拼多多 Q3 的 GMV 为 7932 亿，增速 27%。

活跃买家预计达 8.92 亿，ARPU 提升至 3184 元，增速 21%。

多多买菜

拼多多持续推进降本增效，保持头部优势。国金证券预计 Q3 的 GMV 为 386 亿元，增速 88%。

其中，件均价为 10.25 元，日均单量为 3763 万件，亏损率约为 8%，亏损持续收窄。

跨境业务

国金证券表示，在利润释放期投入跨境出海业务作为第三成长曲线，于 9 月中旬启动，充分发挥中国制造优势主打高性价比电商平台，对 2022Q3 业绩影响有限。

预计销售费用投入约 4 亿元。当前处于拉新获客的重要阶段，未来一年投入预计近百亿级别，预计牺牲部分利润。

Temu

拼多多旗下跨境电商平台 Temu，今年 9 月正式在海外上线。

自 9 月 1 日上线以来，拼多多跨境平台 Temu 在美国的下载量持续攀升，官方数据显示，10 月 15 日，Temu 在美国苹果应用商店的购物板块中排名第五，10 月 17 日 Temu 升至第二，仅次于亚马逊购物，而在 10 月 18 日，Temu 则冲上美国苹果应用商店购物板块的榜首位置。

东兴证券表示，Temu 有望成为海外电商平台重要一极，成为公司继拼多多主站、多多买菜之后第三个增长点。目前 Temu 仍处于投入期，2023 年将加大海外营销推广支出。

国金证券表示，拼多多核心电商平台业务成长性强，同时多多买菜业务亏损亦在迅速收窄，跨境电商业务或在短期内带来较大营销费用压力。

预计 2022-2024E 收入分别为 1242 亿元（上调 5%）/1541 亿元（上调 13%）/1084 亿元（上调 7%），归母净利润分别为 234 亿元/248 亿元 (下调 21%)/305 亿元 (下调 33%)。

对应 PE 为 16.49x/14.94x/10.86x，给予 “买入” 评级。

招银国际表示，预计拼多多 2021-2024 年营收复合增长率为 20.9%，Non-GAAP 净利复合增长率为 48.2%。基于 DCF 估值的目标价为 92.9 美元，对应 24.2 倍 2023 年 PE，维持买入评级。