拼多多的电商业务，已经远超阿里、京东！

这次财报季，拼多多再次给了市场太多的惊喜！

2022 年三季度，拼多多营收 355 亿元，远超预期的 309 亿元，同比增速达到 65%；净利润 124.5 亿元，同比增长接近 300%，创下历史新高。

浙商证券分析师谢晨非常看好拼多多主站电商稳健发展、社区团购市占率持续领先以及海外业务发展潜力，并将目标价由 68 美元提升 52% 至 103.2 美元，维持 “买入” 评级。

若以昨日收盘价 78.43 美元计算，这一价格意味着该股还有 32% 的上涨空间！

收入表现为何较好？

浙商证券认为，主因在于用户参与度提升，并带动商家数量增长——前者促进了 GMV 提升，后者带来变现率提升。分品类看，3C 家电、化妆品等品类表现较好，显示出公司品牌化有所进展。

此外，拼多多主站电商表现远超同业。

根据浙商证券测算，拼多多三季度电商大盘同比增长 7.1%；而根据阿里、京东财报，阿里客户管理收入（3P 电商）同比降低 7%，京东商品销售收入（1P 电商）同增 5.9%。

社区团购市占率领先，竞争趋缓持续优化 UE。多多买菜竞争优势主要来自于主站电商的有效协同，包括业务导流优势、商品采购优势，市占率持续领先。近期兴盛等竞对仍在不断收缩，社区团购行业竞争不断趋缓，优化 UE 为各家主要目标，预计多多买菜在保持领先地位下，亏损率将不断收窄。

海外业务增长迅速，仍处早期阶段。公司旗下海外电商平台 Temu 采用全品类、 类自营的方式，拼多多负责定价、物流、营销，商家负责供货，凭借供应链、用户运营等经验优势，取得良好进展。根据七麦数据，从 11 月 2 日起，Temu 持续霸榜 IOS 美国购物 APP 第一，且在总榜排名中依然靠前。

估值几何？

浙商证券对拼多多按照分部估值法进行估值：

1、电商业务：参考阿里、京东的估值，给予成熟业务电商 2023 年利润 18 倍估值，则市值 462×18≈8317 亿；

2、社区团购业务：给予 2023 年 GMV 0.5 倍 估值，则市值 2150×0.5≈1075 亿；

3、海外业务：看好 Temu 模式在低价标品上的竞争力，判断具有巨大潜力，但因为业务在早期，暂不给与估值。

主站电商 + 社区团购合计估值 9392 亿人民币，约合 1304 亿美金，对应 103.2 美元/ADR。