財聯社 | 新消費日報 12 月 1 日訊（記者李丹昱）股價一年翻了十倍，一日跌去 50%。12 月 1 日，在海昌海洋公園（02255.HK）被納入 MSCI 第一天，股價一度跌超 70%。但隨着資金進入，跌幅逐漸收窄，截至收盤，海昌海洋公園跌 53.87%，報 1.49 港元/股。過去一年，海昌海洋公園在疫情影響尚未完全消除、基本面沒有較大變化的前提下，股價一度漲超 20 倍。對於突然暴跌，市場對其 “老千股”、割 MSCI 韭菜的傳言不斷。海昌海洋公園內部工作人員對新消費日報記者表示：“今天很多傳言是不實報道，現正在調查原因，不排除有惡意做空的因素。”多家券商支持管理風格變化2018 年，海昌海洋公園先後開設上海海昌海洋公園、三亞海昌夢幻海洋不夜城項目，拉高上市公司負債率一度超過 100%。彼時，海昌海洋公園高層曾對記者表示，計劃將上述項目開發二期、三期。但遲遲沒有動工、開業。2020 年疫情爆發以來，海昌海洋公園多項擴張項目遭遇停擺，業績持續虧損。2022 年上半年受疫情影響，公司預期上半年錄得淨虧損不超過 5.5 億元，而去年同期淨虧損為 2.784 億元，淨虧損擴大約 97.55%；公司負債率增至 93%，去年同期為 53.5%，現金及現金等價物從去年的 32 億減少至 20 億。在業績遲遲沒有獲得提振的背景下，海昌海洋公園原行政總裁王旭光調任為非執行董事，公司執行董事兼控股股東之一曲程開始管理公司業務，其父為董事會主席曲乃傑。管理層調整後，海昌海洋公園迅速擁抱資本，改變了其在資本市場默默無名的狀態，並開啓股價上漲 “直通車”。2021 年 10 月，為改善高額債務及持續虧損現狀，海昌海洋公園賣掉位於武漢、成都、天津、青島 4 個海洋主題公園 100% 股權，以及建設中的鄭州海洋主題公園的項目公司 66% 股權。公告顯示，此次出售所得款 65.3 億元，其中 22.2 億元為買方承擔的四個主題公園的融資性貸款，約 1.45 億元為買方承擔的應付的類債務負債，約 5700 萬元存入托管賬户及扣留作可能的賠償。今年 6 月，海昌海洋公園通過配售新股再籌資約 3.1 億港元，公告顯示，籌資的 30% 用以開發建設位於鄭州的大型海洋文化主題公園，30% 用以拓展輕資產管理輸出業務；40% 撥為營運資金。雖然出售資產和籌資只是短暫支持了海昌海洋公園的業績，但其仍獲得了包括中銀國際、天風證券等多家券商支持，股價持續處於高位。天風證券研報顯示，海昌海洋公園掌握稀有海洋生物資源、具備全流程服務運營能力，短期 IP 打造成功、上海項目一期擴容 + 提價、中期看好上海二期開業 + 輕資產擴張帶來收入增量，長期期待 IP 新消費拔高收入業績空間。與大連森林公園和樂漫文化合作項目有望進一步增厚業績。有不願具名的業內人士稱，海昌海洋公園在核心管理層變動後，擁抱資本的動作明顯，但從近日股價大跌也可以看出，沒有實打實的業績做支撐，高股價只是 “空中樓閣”。但從近期管理層動作來看，對於海昌海洋公園長期經營的信心仍在。11 月 25 日，海昌海洋公園發佈公告稱，曲程於 2022 年 11 月 25 日 (交易時段後)，已完成通過送贈契據將其透過澤僑控股間接持有的 3,474,571,048 股股份、及其透過馳程間接持有的 255,512,000 股股份，轉讓予 Zeqiao International。Zeqiao International 由曲程家族信託 Generation Qu Trust 全資擁有。香頌資本執行董事沈萌認為，進行股份轉讓及成立 Generation Qu Trust 的唯一目的是實現家族財富及繼承計劃，與股價表現並無直接關係。“如果交易雙方註冊地均在境外，也不會涉及到税費。”輕資產輸出、零售仍是擴張主線近年來，海昌海洋公園都希望通過打造 IP 的方式為其輕資產輸出打下基礎。公告顯示，海昌海洋公園近日與 Boracay Lighthouse 17 Realty Inc.簽署無法律約束力合作備忘錄，計劃未來將在長灘島新海岸設計及運營、文旅業態發展、產業資源導入、聯合拓展項目等方面繼續深化合作關係。此前，海昌海洋公園還宣佈了與大連森林動物園有限公司簽署合作框架協議，共同打造大連森林動物園國際 IP 主題娛樂項目；並在深圳市建設首個 “少兒冰雪中心” 項目。另一方面，海昌海洋公園加速 IP 創新、購買步伐。2021 年 12 月，海昌海洋公園首次發佈了和新創華文化發展有限公司的合作，宣佈簽下奧特曼 IP 的授權。海昌海洋公園方面稱，引入奧特曼 IP 後，除了現有的 12 米高塞羅奧特曼，上海海昌海洋公園還將落地奧特曼主題酒店、奧特曼主題餐廳、演出劇場等主題內容，同時開發並銷售一系列以此 IP 為基礎的限定商品。接連完成輕資產項目輸出、IP 購買後，讓海昌海洋公園再次實現股價上漲。今年 3 月以來，海昌海洋公園股價連續上漲，截至上一個交易日，漲幅已超過 150%。同時，海昌海洋公園於 10 月份公佈全資子公司酷啦咪控股收購貝貝瓶 100% 的股權，有意佈局 IP 零售，拓寬新消費業務版圖。但從國內主題公園行業來看，門票收入仍是其主要營收，IP 收入的貢獻非常有限。財報顯示，海昌海洋公園 2018-2021 年，門票收入分別為 12.74 億元、19.41 億元、6.35 億元、11.61 億元，佔總收入的比重則分別為 71%、69%、54%、47%。也就是説，雖然輕資產輸出、IP 孵化均有進展，但海昌海洋公園主營收變化並不大。在此背景下，上述業內人士認為：“今日股價大跌有分析是割 MSCI 韭菜，但也有可能是迴歸其真實表現。隨着疫情管控變化，海昌海洋公園的業績表現才是股價最重要的指標。”

海昌海洋公園

股價一年翻了十倍，一日跌去 50%。12 月 1 日，在海昌海洋公園被納入 MSCI 第一天，股價一度跌超 70%。

遭做空還是 “打回原形”？納入 MSCI 第一天海昌海洋公園收跌 53%