价值投资者的机会：卖出苹果深度看跌期权

截至 12 月 6 日，苹果股价已从去年 11 月中旬 151.68 美元的高点回落至 142.91 美元。

因此，由于许多人认为苹果股价将大幅下跌，其看跌期权溢价处于较高水平。

这使得这些看跌期权对价值投资者具有吸引力，他们可以通过卖出现金担保的苹果看跌期权获得收益。

苹果上涨空间很大？

当苹果公布三季度稳健的财报时，许多投资者对其巨大的自由现金流 (FCF) 印象深刻。

苹果公司的自由现金流（FCF）占其收入的 28.3%。鉴于其 FCF 为 1114 亿美元，这几乎占其 2.35 万亿美元市值的 4.8%。

如果这样的高利润率在 2023 年继续保持下去，考虑到苹果现在的股价很便宜，它的股价可能会继续走高。

例如，分析师预计，截至 2023 年 9 月的财年收入将增至 4068.7 亿美元，较截至 2022 年 9 月的财年的 3943 亿美元增长 3.2%。到 2023 年，这一数字可能会超过 1150 亿美元。

因此，如果 FCF 收益率（每股自由现金流/股价）提高到 4.0%，苹果市值最终可能达到 2.878 万亿美元。这意味着苹果股价可能最终收于 179.62 美元，较今日的 142.91 美元上涨 25.6%。

投资策略

不过，从期权市场看，看空苹果的意愿较为强烈。

目前，对于价值投资者而言，苹果看跌期权的溢价很高。

例如，期权费为 1.90 美元，苹果 2023 年 1 月 6 日到期、执行价为 137.00 美元的看跌期权，这个价格比现在的价格低 4%。

这意味着，如果投资者在他的经纪公司存入 13700 美元的现金或保证金，然后卖出 1 月 6 日到期、执行价 137.00 美元的看跌期权，他的账户上立即会收到 190 美元。

这意味着 1.39% 的月收益率或 16.68% 的年化收益率相当可观。

这意味着，如果苹果股价在 1 月 6 日跌至 137 美元，投资者的现金抵押品将被行使，投资者将在到期时以 137 美元的股价购买苹果股票。这比目前的股价低 4%。

事实上，执行价 132 美元的看跌期权合约，溢价在 1.08 - 1.13 美元之间，平均为 1.11 美元。

这一执行价比当前 142.91 美元的股价低了 8%，但仍代表着 0.84% 的月收益率。如果卖出现金担保的苹果看跌期权的月收益率在未来一年内每月都能复制，那么年化收益仍达到 10%。

这是一个非常有吸引力的回报率，尤其是考虑到苹果股票的股息率要低得多，每年仅为 0.63%。

因此，价值投资者正在大量卖出深度价外看跌期权 (OTM)，以便可能以更低的价格购买股票 (如果能够执行的话)，并获得可观的收益。

（注释：价外期权是指不具有内涵价值的期权，即敲定价高于当时股价的看涨期权或敲定价低于当时股价的看跌期权。）

（期权卖方在卖出看跌期权的时候是了解看跌期权的风险是非常巨大的，所以要求期权的买方支付巨额的溢价，溢价水平要高到足以让卖方动心卖出期权。期权卖方在卖出看跌期权时也知道这是一个具有较大风险的操作。）