为港股明年大涨 20% 做好准备！12 月布局期值得珍惜！

港股 12 月震荡反弹，国海证券分析师党崇钰认为 “这只是序曲”，港股或将在 2023 年出现阶段性的持续上涨，12 月仍是值得珍惜的布局期！

上述分析师认为，明年港股在上半年和下半年均有阶段性的行情， 全年或将呈现 “N” 型或 “M” 型走势，既可能有可观涨幅，也要注意可能的波动。

根据本报告测算，在乐观、中性、保守的三种假设下，恒生指数 2023 年或将分别反弹 32%、26%、21%，基于估值修复 9%-13%，盈利修复 11%-17% 的假设基础上，2023 年港股上涨或将由估值和盈利共同驱动，或有 21%-32% 的修复空间。

上半年

值得注意的是，国海证券认为港股 2023 年上半年和下半年的交易逻辑并不相同，上半年港股上涨的核心逻辑是美联储加息进入末期（大概率在一季度结束）的背景下，金融市场将持续交易国内抗疫措施优化带来的经济改善预期（需求侧改善的逻辑源头）。

除了与经济相关度高的互联网、一些周期行业以及能受益于 beta 的行业，以出行链为代表的消费和与防疫相关的生物医药行业值得特别重视。根据季节对疫情影响的历史经验，冬季以及春季是疫情高发期，稳增长与防疫情很可能同步进行：稳增长意味着以出行链为代表的消费改善逻辑最强，而病毒尚未彻底消除意味着生物医药行业的业绩兑现逻辑的进一步强化。

2023 年春季港股上涨之后或有调整：

一是因为股市提前交易复苏预期，而具备做空机制的港股特别重视上市公司业绩，当预期改善逻辑（政策面）可能转向业绩兑现逻辑（基本面）之后，业绩无法兑现而估值已拔高的公司股价有波动的风险；

二是因为春季上涨之后股市若缺乏进一步催化或许技术上存有震荡整理的需要；

三是美联储降息的利好可能要到 2023 年下半年（甚至下半年后期）才能实现，在海外进入降息周期之前海外经济放缓可能对港股市有一定影响；

四是随着防疫措施优化，人们需要一个适应的过程。在病毒仍然存在的背景下，假如再次出现病例数增多的情况，劳动力市场的工作者可能因为害怕家里老人和小孩受到传染，并不一定迅速改变对疫情的心态，不利于经济恢复斜率的陡峭化。

在经济复苏企稳的初期， 国海证券认为股市存在波动的可能，因为这是一段从政策预期改善到盈利快速增长的过渡时期，前期获利者可能想锁定收益，股市未必有持续向上而不经调整的一致预期。

下半年

随着时间推移，病毒的季节性相对高发期过去并且防疫优化措施不断实践，叠加稳增长政策（如货币政策与财政政策相配合）不断起效推动经济向上，即使 2023 年二季度增长的同比低基数效应最明显，国海证券依然认为 2023 年下半年企业盈利增长的逻辑更为顺畅。

但是之所以 2023 年全年未必一定是 N 型也有可能是 M 型，是因为影响港股风险偏好的国际 地缘政治因素可能将在 2023 年下半年更加受到投资者的重视。

投资者不得不考虑这类因素对股市整体的影响， 但是对行业配置而言，安全概念、自主可控和高端制造业等相关领域的股票或许会重回投资者视野。

特别地，在国内稳增长政策方面，国海证券认为 2022 年四季度中国降准之 后，在 2023 年仍然有降准降息的可能，但是其节奏和幅度不甚明朗；货币政策和财政政策配合或将进一步强化。