衰退预期加剧，美股交易逻辑正转变

分析师表示，随着金融市场面临美国经济明年将陷入衰退的预期，股市、债市和大宗商品持续数月的熟悉交易模式开始瓦解。

周三，标普 500 指数出现了近两个月来最长的连续下跌，而 10 年期美债收益率继续下跌，同时原油价格跌至今年最低水平。

在今年的大部分时间里，随着借贷成本成为市场的一个关键担忧，美债收益率下跌与股票估值上升同时出现。

明年美股收益将下滑

现在，这种情况似乎正在发生变化，这表明投资者开始为即将到来的经济衰退做准备，尽管股市还没有完全接受这种观点。

美股前期刚刚出现大级别的反弹，Interactive Brokers 首席投资策略师 Steve Sosnick 表示，在熊市期间，大幅但短暂的反弹并不罕见。

到目前为止，尽管对 2023 年企业盈利增长的预期有所放缓，但美股仍出人意料地保持上涨势头。

根据 FactSet 的平均估计，今年 6 月，股票分析师预计 2023 年美股公司盈利将增长 10.3%。截至 12 月 7 日，这一预期已降至 5.9%。

包括摩根士丹利的 Michael Wilson 在内的一些华尔街人士预计，美股收益预期将在 2023 年出现收缩。

债券市场的信号更准确

但在债券市场，长期债券收益率不断下降，加上美债收益率曲线持续倒挂，发出了一个相当强烈的信号，即市场预计明年将出现衰退。

“对经济衰退的预期正在加强，这是正确的，这已经被市场反映出来，在经历了上个月的反弹之后，这并不令人意外，” 纽约梅隆投资管理公司高级投资策略师 Jake Jolly 表示。

华尔街有句古老的格言：债券市场是美国经济前景更可靠的向导。

"当股市和债市对经济走势的看法不一致时，我倾向于更相信债市，" Sosnick 称。

如果这种情况再次成立，这将意味着股市可能会继续走低。

“如果你看标普 500 指数在 3930 点，那么实际上这意味着明年的收益不会下降。但在经济衰退时，收益通常会下降 10% 到 15%，” 拉扎德资产管理公司美国股票主管罗恩·坦普尔说。

美国经济依旧很热

尽管美联储今年将政策利率提高了大约四个百分点，但至少到目前为止，美国经济似乎保持得不错。

美国劳动力市场 11 月份增加了 26.3 万个就业岗位，而美国第三季度 GDP 增长了 2.9%。就连本周的 ISM 服务业 PMI 也超过了 55%，这是一个表明增长的水平。

对美联储来说，更大的问题是，截至 11 月的一年中，工资水平从上月的 4.9% 上涨至 5.1%。投资者担心，如果经济不降温，通货膨胀将继续升温。

如果经济和通货膨胀都能维持下去，许多华尔街人士预计美联储将进一步加息，使经济陷入衰退。

CME 的 FedWatch 工具显示，截至周四，期货市场预计，美联储的基准政策利率将在 2023 年 3 月或 5 月达到 4.75% 至 5.25% 之间的峰值，之后美联储将在 2023 年底前开始降息。