便宜、估值低，不能成为买港股的理由？！

11 月以来，港股持续反弹，并跑赢一众指数，成为市场关注热议的焦点。就港股当下的强势反弹惊叹、“羡慕” 之余，不宜忘记的是，港股其实刚刚才从 10 月的无序下跌中走出来，并在过去两年经历持续大幅度回调。

一面是天使、另一面是魔鬼，港股的驱动逻辑到底是什么，什么时候应该配置、什么时候又该 “远离”？

兴证资管研究部副总经理徐骥认为，探究港股是否具有配置价值，如果以估值高低作为衡量标准，那么可能已经输在了起跑线上！

上述分析人士指出，过去 2 年广泛传播的 “港股估值较低，因此具有极高的配置价值” 这一逻辑已经被证伪。从 2021 年初开始，港股无论是 PB（市净率）、还是 PE（市盈率），都进入到下行通道中，尤其是 PB，从一个历史低位降至另一个更低的历史低位，“便宜” 或是不断亏钱的原因。

进一步做横向对比，会很容易发现，港股的估值一直以来都要比 A 股便宜。这其实也引申出来一个结论，相似的行业、或者相似的（包括同一家）公司，在港股的估值，时常都要比在 A 股的便宜。当便宜成为持续出现的现象，那可能意味着，本就应该 “便宜”，而不会存在所谓的均值回归、既从便宜回到不便宜的状态。

港股应该看什么？

既然便宜（估值低）不能成为配置港股的理由，那我们应该关注什么？

港股的走势，与中国经济的表现高度正相关。在中国经济表现疲软时，比如 2021 年、2018 年、2015 年，港股基本上都处于单边下行通道中。相反，中国经济增长强劲阶段，比如 2020 年下半年、2017 年、2016 年，港股都经历了大幅度的上涨。

为何所处离岸市场的港股，与中国经济如此关联密切？其实答案很简单，因为大部分在港股上市的公司，它们的主要业务、营收、利润都来自中国大陆。

走势方向由中国经济主导的同时，港股的表现，还受到海外流动性环境的扰动。这背后，与港股身处离岸市场有关。由于跨境资本流动完全自由不受阻，在海外流动性环境收紧阶段，部分外资从港股的撤离，往往会导致港股表现阶段性承压。同样的，在海外流动性环境宽松阶段，大量的外资流入，也可能会让港股表现得更加强势。

频繁受到外资跨境流动的干扰，也可能是港股估值为何长期要比 A 股便宜的原因。