连涨三天！港股开年为何暴力上涨？

2023 年才刚刚迎来三个交易日，港股就很给面子地连涨三天，恒生指数企稳 20000 点关口，恒生科技指数创下半年来新高。

港股开年为何大涨？

在国泰君安分析师戴清看来，科网股、内房股等权重板块持续受到政策消息利好，是近期港股上涨的主要原因。

自疫情防控措施优化以后，国内政策基调明显向经济修复倾斜。

科网股及平台经济方面，近期腾讯多款游戏获得国家新闻出版署网络审批通过，此外重庆银保监局批复通过蚂蚁集团旗下重庆蚂蚁消费金融公司的增资方案，市场预期后续监管力度将继续边际放松。

地产方面， 市场预期政策端将进一步支持优质房企融资，并期待更多需求端的支持 政策，带动港股地产行业再度上涨。

由于科技股、平台经济股、地产股均属港股指数权重板块，港股近期重拾上涨动力，且弹性显著高于 A 股。

短期来看，上述分析师认为在外需疲弱叠加内需复苏动力不足的背景下，后续政策托底措施仍值得期待，并将是短期市场交易的主要逻辑之一。

港股现时仍处于牛熊反转初期，可能有预期兑现后的阶段性调整。当前国内经济数据尚未转好，且恒指 EPS 尚未出现明显上修。此外，经过近期的反弹，恒指相较于债市的吸引力正在下降。

在 “预期热而现实冷” 的情景下，投资者在入场的过程中，因缺少基本面反转信号的支撑，信心 仍会相对不足，短期仍会出现预期交易博弈，从而造成短期内股指的走势反复和震荡。

但由于分母端的无风险利率预期下行，以及市场风险偏好的改善，市场大概率跌幅有限。因此，现阶段采取分注收集、逢低加仓的策略或可取得较高的胜率和期望收益。

中期来看，压制指数表现的负面因素将分阶段修复，2023 年港股有望重回牛市行情。总体上，当前形势仍在好转，前景渐暖，政策底到业绩底的震荡和回撤并不会改变港股的上升轨迹。

从中期角度而言，预期过去两年压制指数表现的负面因素后续将分阶段修复，并为港股带来 “三级火箭” 行情：

1）一级火箭：政策利好仍将纷至沓来，风险偏好将继续修复。压制投资者进场勇气的不确定性因素逐渐退却，港股风险偏好将继续升温；国内经济指标开始反转，基本面预期的升温将助力港股进一步反弹。

2）二级火箭：估值修复。美国通胀预期将沿着当前路径继续向下，美联储加息已行至后半程。因此，美债收益率上行空间已相对有限，而下行空间将逐步打开，而海外流动性反转交易将推动港股分母端进一步修复。

3）三级火箭：盈利驱动。预期转为现实，经济再度复苏将带动港股盈利预期上修，而基本面的好转，港股业绩预期的兑现将有望进一步形成合力，形成基本面预期好转、业绩兑现、预期进一步增强的正向循环。

行业配置方面，国泰君安建议继续围绕 “逆境反转” 策略主线：

1）国内地产链， 期待需求端的政策发力。

2）国内消费链，部分跟消费场景打开相关的行业股价已经计入较多乐观预期，但跟消费力相关的板块还处于底部，未来可以从餐饮服务、酒店、旅游、航空等品种，逐渐切换至与居民收入、消费力相关的行业，如互联网零售、可选消费的汽车、消费电子等。

3）海外流动性敏感品种，创新药、黄金和半导体等。