微软的下跌才刚开始？估值偏高、两大核心业务减速

周三，微软股价大跌超 4%，在科技巨头中表现最为弱势。

StreetInsider.com 显示，瑞银分析师 Karl Keirstead 将微软股票评级从 “买入” 下调至 “中性”，并将微软的目标价下调 17%。

Keirstead 预测，到 2023 年，微软 Office 的许可将仅实现 “适度” 增长，而 Azure 云服务收入将 “急剧增长减速”，他警告称，该公司未来的毛利率将下降，收入增长也可能放缓。

因此，他预计微软股价今年年底可能会达到每股 250 美元左右——仅比年初高出 10 美元。

在分析师看来，4% 的股价上涨空间（按当前股价计算股息收益率为 1.1%）根本不值得再给予 “买入” 评级。

继续下跌？

很难说这些瑞银预测中的哪一个更应该让微软投资者担心。

包括 Office 办公软件、LinkedIn 和 Dynamics 在内的微软生产力和业务流程部门，是该公司利润率最高的业务。

根据 S&P Global Market Intelligence 的数据，微软去年的营业利润率为 47% 。另一方面，“智能云”——Azure 是该公司最赚钱的部门，去年营业利润达到 327 亿美元。

它也是微软最大的收入来源，2022 年的收入将超过 750 亿美元。

智能云也是微软收入增长的主要动力，在过去五年中，智能云的规模增长了近两倍，而生产力和业务流程部门仅翻了一番。

估值偏高

不过，这两大主要业务中的任何一个放缓，最终都对该股是坏消息。

目前微软的股价是超过每股收益的 25.5 倍，是自由现金流的 28 倍之多。

而且大多数分析师预测，微软的收入在未来五年左右每年仅增长 12% 左右。现在瑞银似乎暗示即使是 12% 也可能有点高估了。

即使在 2022 年市值缩水 24% 之后，微软仍有可能进一步下跌。