前瞻 | 京东利润可能超预期！但华尔街为何更看好阿里、拼多多？

过去一年，在中概股迎来低潮之际，京东财报给了市场不少惊喜。

二季度是连续三季度录得净亏损后的首次净利润转正，三季度是同比翻倍至 100 亿元的调整后净利润，那四季度呢？

综合中信证券、中信建投和招商证券的普遍预期来看，分析师预计京东四季度收入约在 2950 亿元上下，同比增速在 7%-8% 之间；Non-GAAP 净利润在 53.5 亿元-56.2 亿元之间，净利润率在 1.81%-1.9% 区间范围浮动。

摩根大通进一步预计称，京东四季度收入将基本符合预期，利润有一定概率超预期，主因 12 月国内感染人数爬坡，有助于线下消费向线上消费转移，对于公司收入有一定的推动作用。

但是，上述投行在电商领域持续偏好阿里巴巴、拼多多，而非京东！为什么？

摩根大通：建议关注春节后复苏节奏

摩根大通之所以持续对京东保持谨慎，主要是因为该行认为京东可能进一步加大 2023 年电商业务的投资，因此对于明年利润率展望会更加谨慎，且盈利受到重新开放后复苏反弹的影响幅度可能不如市场预期。

但往后看，预计市场会更加关注 2023 年二季度和下半年的复苏节奏，京东也有望加大投资推动收入同比增长恢复到双位数区间。

内资行不谋而合

无独有偶，中信证券、中信建投和招商证券这三家券商都认为，京东短期基本面仍有扰动，后续需要观察疫后复苏弹性。

中信证券率先表示，去年四季度消费市场经历较大政策调整及市场情绪波动，需求情绪明显走低，预计京东 10-11 月物流履约端压力相对较大，12 月以来压力有望逐步缓解。

考虑到一季度全国或仍处于感染达峰过程中，消费意愿及供应链配送或在短期内仍有扰动，建议重点关注二季度开始消费复苏来带的公司增速修复拐点。

中信建投则称，中观景气疲弱预计拖累京东四季度收入表现，一季度则有望迎来本轮收入增速下行的终点。

展望 2023 年，即使京东可能在下半年进行更积极的投放，但考虑到 3P 卖家的进一步回流（3P GMV 的 增速将快于 1P），以及自营业务效率的继续改善，预计京东零售的利润率仍将提升，虽然幅度可能没有 2022 年大，2023 年京东集团整体的经调整净利率也将呈现稳中有升的态势。

招商证券同样认为，短期看，预计一季度疫情仍有反复，消费信心的恢复也尚需时间，但整体呈持续复苏势头，预计京东后续将逐季改善；长期看，公司自营模式壁垒坚实，增长潜力大，维持 “强烈推荐” 评级，对应目标价 289.6 港元。

若以 249 港元左右的最新价格计算，上述目标价意味着该股还有 16% 的上涨空间！