9 个月净亏 60 亿后大跌 5%！但华尔街还相信哔哩哔哩？

哔哩哔哩的股价，已经有些日子没有跌得这么惨了。

1 月 10 日周二，哔哩哔哩港股低开低走，一度跌近 6%，现跌幅略有收窄，下跌超 5% 至 212 港元附近。隔夜，哔哩哔哩美股同样凄惨，一度跌超 7%，最终收跌 5.76% 报 27 美元。

消息面上，哔哩哔哩昨日公告称，公司 2022 年前 9 个月净营业额约 157.57 亿元，同比增加 15.8%；毛利润近 26 亿元，净亏损约 60.11 亿元，归属于股东的净亏损为 60.02 亿元。

此外，公司还计划发行 1534.4 万股美国存托股，发售价为每股美国存托股 26.65 美元，所得款项净额将约为 3.97 亿美元。

值得注意的是，自 2021 年第三季度以来，哔哩哔哩亏损额一直居高不下，期间五个季度的经调整净亏损分别为 16 亿元、16.6 亿元、16.55 亿元、19.68 亿元、18 亿元。2022 年第三季度经调整净亏损额同比扩大。

对于越发看重盈利确定性的市场来说，持续的亏损对投资者信心显然有一定程度的削弱。

但摩根大通仍旧看好哔哩哔哩，并将其目标价上调至 40 美元/310 港元，较当前价格约有 46% 左右上行空间。为什么？

在摩根大通看来，自 2022 年 11 月初以来，哔哩哔哩股价已上涨 210%，同期 KWEB 中概互联网指数涨仅 71%，主要是由于投资者更加看好：

1）中国互联网板块未经证实的成长股，如爱奇艺/哔哩哔哩/快手；

2）该公司预计于 2024 年实现盈亏平衡的路径。

在哔哩哔哩股价跑赢同业的背景下，摩根大通仍旧维持未来 12 个月对公司的乐观看法，原因在于：

1）哔哩哔哩是网络游戏监管环境改善的受益者，且 2023 年放开管控将推动广告业务复苏；

2）哔哩哔哩依然是少数能实现用户和营收双增长的互联网平台之一；

3）预计该股走势将受以下因素驱动：营收增长复苏以及盈亏平衡实现路径。

自 2018 年上市以来，哔哩哔哩的 12 个月动态市销率区间为 1-18.7 倍，目前为 2.9 倍。基于该行的盈利假设（利润 6.09 亿美元，净利率 11%），该股目前股价对应估值为 21 倍的 2025 年预期市盈率。

未来 6 个月，该股的主要催化剂还有：

1）2023 年上半年有望被纳入港股通；

2）《赛马娘》获得版号——据该行估算，如果《赛马娘》在中国的流水达到日本的 1/3，将对公司网游业务贡献 30-40% 的增量营收。