港股牛市行情为何未完待续？估值仍有上涨潜力！

本文来源：国海证券党崇钰

港股估值未来或仍有上涨潜力

自 2022 年 11 月初以来，恒生指数涨幅超 45%， 在全球主要股市中排名第一。从估值的角度来看，港股仍有一定的上升空间。

截 至 2023/1/9，恒生指数、恒生综指 PETTM 分别仅为 10 倍、11 倍，但是过去十年其历史最高 PETTM 分别达 17.6 倍和 17.9 倍，而恒生科技指数自成立以来其最高 PETTM 约为 71 倍，目前其 PETTM 约为 54 倍，未来港股估值或仍有一定上涨空间。

历史上港股多次在长期大跌以后迎来牛市

比较有代表是 2009-2010、2016- 2018 的港股牛市。在 2008 年次贷危机造成的熊市以后，港股在 2009-2010 迎来牛市，期间最大涨跌幅达到 120%，而 PE 从期间最低点的 9 倍涨至 20 倍；在 2015 年 4 月到 2016 年 2 月的熊市后，港股迎来将近 2 年的长牛行情，恒生指数期间最大涨幅约 80%，而 PE 也从 8 倍上升至最高点约 14 倍。

本轮熊市港股自 2021 年 2 月开始，持续时间约 20 个月，期间最大跌幅约 50%。自 2022 年 11 月初以来，恒生指数涨幅超 40%。根据过往经验，本轮港股行情或将继续进行，并未完结。

景气度变化一览

从景气程度图来看，景气度持续性较强的板块有医疗医美、软件开发、电力等板块，而预计 2023 年景气度有反转的板块主要有地产代理、线下出行及消费、互联网服务等。

预计 2023 年盈利增速较去年有较大改善的板块有地产代理板块、线下出行及消费（航空服务、赌场及博彩、消闲及文娱设施、旅游及观光）、互联网服务（电子商贸及互联网服务）等。而景气度持续低迷的板块有建筑材料、钢铁、 燃气供应、纺织品及布料等。