翻倍暴涨之后，腾讯还有多大空间？

上涨除了估值修复，还有对 2023 年业绩复苏的强烈预期。后市投资者的焦点自然是复苏的程度以及新的增长点在哪里。

腾讯自 2022 年 10 月创下 180 港元的阶段新低之后，开启了长期稳健的反弹，截止今日最高股价达 380 港元，累计最大反弹超 110%。

这背后，除了对超跌的估值修复，还有对 2023 年业绩复苏的强烈预期，而主要来自于此前腾讯曾经出现下跌的板块，如游戏、广告业务。

2022 年第三季度，腾讯营收1400.93 亿元，同比跌幅收窄至 2%。主要来自增值服务、网络广告、金融科技及企业服务等。

其中，三季度腾讯增值服务营收 727.27 亿元，同比下降 3%；网络广告营收 214.43 亿元，同比下降 5%；金融科技及企业服务营收 448 亿元，同比增长 4%。

在众所周知的宏观压力下，几乎所有互联网公司都面临营收增长放缓，成本剧增，利润率下降的困境，腾讯也不例外。

不过，随着宏观风险因素缓和，腾讯最坏的时候显然已经过去。后市投资者的焦点自然是腾讯业绩复苏的程度以及新的增长点在哪里。

2023 年 1 月国家新闻出版总署发放 88 款版号，高于 2022 年 12 月发放的 84 款。从 2022 年 4 月恢复发放的 45 款版号开始，至今每次版号发放数量呈递增趋势。

本次游戏版号发放中，腾讯本次获批的版号包括《黎明觉醒：生机》（末日生存/射击），《元梦之星》，和《白夜极光 (alchemystars)》(二次元战棋，21 年年中于海外已经上线)。

马化腾此前表示，未来希望通过合作的方式，打开市场，包括拓展国际市场。聚焦精品，不浪费版号机会。

分析师指出，游戏行业 22-23 年供给不足，在玩家需求强劲的背景下，行业有望逐步迎来复苏。

23 年游戏行业供应端及需求端均将改善，有望转为正增长。而腾讯作为游戏龙头，存量产品实力雄厚，大概率将跑赢游戏行业。

视频号是腾讯现阶段最为有确定性的增长点之一，并且 2023 年或将会成为视频号快速发展的一年。

腾讯未来将投入 50 亿流量等激励政策，相信可进一步丰富视频号直播生态。

22 年视频号总用户使用时长已达朋友圈总用户使用时长的 80%，以抖音及快手应用作为参考，仍具较大成长空间。

短视频 + 直播模式已经跑通，这将加速视频号商业潜力释放。

另外，2023 年视频号商业化将贡献更显著的收入，拉动腾讯广告收入增速超越大盘。预期 4Q22 视频号广告收入规模可达 10 亿元。

中信建投指出，腾讯已经大概率越过经营周期的拐点，重启新一轮向上的周期。尽管从绝对位置上看，钟摆的左侧底部与右侧底部差异不大，体现为绝大多数投资者对公司业绩的预测并未发生大幅调整。

中泰国际表示，预期 22/23 年非国际财报准则 EPS 分别为 12.28/13.84 元，考虑到游戏版号发放常态化及平台经济监管风险下降有助估值回升，我们略微上调 23 年目标 PE 至 30 倍，相应上调目标价至 460.00 港元，维持 “买入” 评级。

华创证券表示，基于 2023 年预估业绩增速对游戏收入、网络广告、金融科技与企业服务分别给予 20x、25x、20xPE 和 3XPS 的估值，叠加腾讯投资上市公司对应估值（折价 15%），合计给予公司目标价 427 港元，维持 “推荐” 评级。