四张图读懂 | 人民币升值下，港股如何配置？

本文来源：广发证券分析师戴康、李学伟

汇率变化对港股的影响主要通过基于资产比价的国际资本流动实现。

汇改后历次人民币升值预期强烈阶段，TOP6 领涨行业分别为医疗保健、资讯科技、原材料、地产建筑业、非必需消费、金融业。

从总量和结构层面来看：“人民币升值预期” 整体利好港股，且 “升值预期” 越强烈，港股平均涨幅往往越大，且几乎对所有港股一级行业都成立，即 “股汇共振” 的 beta 效应。

一方面，TOP6 领涨行业是国际资本的 “beta 资产”。

具体来看：

（1）从港股通标的国际中介持股数据来看，以截至 2022 年 12 月 30 日为例，国际中介持股市值排名前五的行业分别为资讯科技、金融、非必需消费、地产建筑业、医疗保健业；

（2）从海外主流指数对于港股配置来看，以 MSCI EM/China 为例，资讯科技、金融、非必需消费、医疗保健、地产等配置权重较高，基于被动投资，指数权重股能获得净流入；

（3）从 MSCI EM 指数前 10 大权重股中，港股占 5 席，分别为腾讯、阿里、美团、 京东、建行-H，集中在资讯科技业。

另一方面：长周期来看，港股 TOP6 领涨行业未来 12 个月一致预测 EPS 与人民币汇率的对应关系并不稳定，其中资讯科技、医疗保健、金融多有背离。相较之下，工 业、电讯业、必选消费与人民币汇率对应关系更好，但并非升值敏感行业。