投资者对美股太乐观，如何用期权对冲风险？

投资者唯一需要担心的是恐惧本身的消失。

美股在 2023 年出人意料地上涨，许多股票的表现甚至更好，因为经济数据表明通胀已经见顶，投资者对经济衰退的前景不以为然。

一些投资者曾认为，财报季的开始将引发股市的看跌重估，但迄今为止，它被定价为一个良性事件。

恐慌指数处于低位

恐慌指数——Cboe 波动率指数 (Cboe Volatility Index，简称 VIX)，显示投资者对未来 30 天的预期，目前徘徊在表明没有人担心可能会发生什么的水平附近。

VIX 最近约为 20，自 9 月下旬以来下跌了约 42%，当时人们对经济衰退的担忧加剧。

高盛的衍生品策略师 John Marshall 最近建议客户，在指数期权上的头寸表明，机构投资者已做好准备，等待市场上涨。事实上，据报道，许多投资者正在购买指数看涨期权，如果市场上涨，这些期权将增值。

不过，个股期权表现平平。期权意味着股票将在收益日上涨或下跌 4.3%。这是自 2019 年以来最小的预期波动。

高盛数据显示，过去三个月，盈利预测已下调约 4%，Marshall 将近期股市的走强主要归因于美债收益率的下降。

期权策略

他建议客户在财报季考虑 “跨式投资”——同时买入看跌期权和看涨期权。

这种策略利用了较低的隐含波动率水平，如果相关股票大幅上涨或下跌，可能会有利可图。低波动水平的另一个好处是，期权的定价往往更合理。

但如果你同意波动率交易理论——当波动率低时，是时候离开了，当波动率高时，是时候买入了——现在可能是对冲股票的好时机，而不仅仅是跨式交易。

由于 SPDR S&P500 ETF（SPY）的交易价格约为 392 美元，投资者可以买入 3 月份到期、执行价 350 美元的看跌期权，卖出 3 月份到期、执行价 320 美元的看跌期权。

对冲成本约为 1.42 美元。如果标普 500 指数到期时为 320 美元，那么对冲的最大价值为 30 美元。

所谓的看跌期权价差——即以执行价格接近 ETF 当前水平的价格买入看跌期权，以执行价格较低的价格卖出看跌期权——被设定为比 ETF 当前水平低 10% 左右。

前 10% 的下跌属于 “市场先生”，大多数投资者可以承受这样的下跌，不能承受的人可能买错了证券。选择 3 月到期日是为了涵盖大部分财报季。

看跌期权价差旨在平衡成本和潜在回报。它衡量了购买保险以对冲股票投资组合与长期投资的好处之间的成本。

在管理对冲时，你应该像未对冲的投资者一样保持谨慎。

许多对冲投资者因市场混乱而麻木，他们往往无法及时获利了结。如果对冲价值增加，带来的利润超过预设的百分比阈值，那么如果你认为困难将持续存在，就可以获利了结，并重新设定对冲组合以反映新的市场水平。