单车利润达 1 万元！比亚迪还有多大空间？

招商证券对比亚迪股份评级为增持，目标价 387 港元；华创证券维持比亚迪港股目标价 345.8 港元。维持 “强推” 评级。

比亚迪发布业绩快报，预计 2022 年归属于上市公司股东的净利润 160 亿-170 亿元人民币，同比增长 425%-458%；扣非净利润 151 亿-163 亿元人民币，同比 +1104%-1199%。

公司的业绩超市场预期，彭博市场一致预期约 140-150 亿人民币，按公司扣非净利润口径，高于市场预测 8.3%。

国元国际指出，比亚迪 2022 年前 3 季度归母净利润 93.1 亿元，则 Q4 单季度利润为 67~77 亿元，均值 72 亿元。

比亚迪 Q4 交付 68.3 万辆新能源车，综合考虑其他各项业务损益，估计 Q4 公司单车净利润接近 1 万元人民币，与 Q3 大体持平。

招商证券则简单测算，假设比亚迪电子 22 年四季度业绩与 22 年三季度环比持平，则公司的扣非单车利润为 1.4 千元、6.2 千元、9.2 千元、10.2 千元人民币。

招商证券表示，比亚迪业绩强劲增长关键原因之一是，得益于其突出的垂直一体化优势，克服了 2022 年新能源汽车行业原材料成本上升和供应链不稳定两大难题，因而支撑产销量强劲增长。

另外，规模经济效应持续释放，并且随着上量而不断强化，单车利润持续提升。

中信建投指出，技术周期与产品周期共振，规模效应与结构优化，量利齐升。比亚迪从 2021 年由量变进入质变的全新阶段：1）技术迭代；2）品牌向上；3）产品谱系扩展。

目前在售主力车型集中在 2021 年-2022 年上市，大部分车型处于销量爬升期或启动期，同时公司有多款车型储备，公司销量具备持续高增动能。

招商证券表示，预计比亚迪 2023 年仍处在盈利释放周期，保守预计公司全年销量 300 万辆左右，同比增长约 67%。若市场环境有利，销量有望更高。

其次，重点关注公司产品线持续向高端突破。比亚迪用硬核科技塑造高端品牌仰，将拓展比亚迪产品线并提升品牌溢价力。

国元国际表示，比亚迪制定了 2023 年销售超过 300 万辆新能源车的目标。认为公司具备完成这个目标的产能准备和消费者认可度。

开源证券指出，强劲产品周期加持下，预计 2023 年规模效应将在一定程度上对冲补贴退坡带来的盈利压力。

招商证券对比亚迪股份评级为增持，目标价 387 港元，相当于 48x FY23 P/E。

华创证券表示，比亚迪正处当打之年，看好公司全产业、多业务、海内外的厚积薄发。

维持预测 2023 年目标市值 1.2 万亿元，对应 22 年 PS 2.7 倍/PE 74 倍，23 年 PS 1.8 倍/PE 40 倍。维持 A 股目标价 413.0 元。考虑汇率、A/H 溢价，维持港股目标价 345.8 港元。维持 “强推” 评级。