美股芯片财报季，芯片周期何时见底？

本文来源：丫丫港股圈

美股半导体企业在过去一年里，遇上美联储加息的估值打压、消费电子需求减弱导致库存攀升、削减订单，宏观和需求的不利因素使芯片股遭受戴维斯双杀，费城半导体指数在 2022 年下跌 35%，一度跌超 40%。

美联储加息周期见顶是芯片企业估值松绑的第一步。但从需求端来看，芯片需求仍在下滑，这轮芯片周期何时见底，是投资者最关心的问题之一。

近期，芯片企业公布了财报和未来指引，财报显示出当下半导体产业仍是悲观的，但各厂商都给出了芯片周期转向的判断。

智能手机芯片将在下半年见底？

1 月 12 日，台积电发布 2022 年四季度财报。财报显示营收达 199.3 亿美元，同比增长 26.7%，环比下滑 1.5%，符合市场预期。毛利率从 2022Q3 的 60.4% 上升至 62.2%。营业利润率从 2022Q3 的 50.6% 上升至 52%，优于市场预期。

之前我们提到过，由于台积电在芯片制造环节中的特殊性，未来台积电在芯片产业链中的优势会越来越大，且越来越重要。台积电利用技术在行业中的领先，换来苹果是其最大客户，而苹果在消费电子领域的需求并未减弱，高端机型的需求仍在增加。

这即说明台积电通过技术的优势给自身带来一定的需求保障，即使行业需求下滑，但台积电需求下滑的程度会优于行业，而台积电的高利润率是同行不具备的，这是台积电的最大优势。

对于整个半导体产业的看法，台积电总裁魏哲家在财报会上表示，受 PC 端和智能手机市场低迷、及客户高库存的影响，其 7nm 和 6nm 产能利用率达不到过去 3 年所处的高点，预计这会影响 2023 年一季度表现。英特尔和联发科与台积电是相同观点。

台积电并表示，智能手机库存在 2022 年三季度已达最高峰，2023 年上半年出货量会持续，有信心在下半年，台积电的智能手机业绩会反弹。

虽然台积电对 2023 下半年智能手机的预期看好，但对半导体行业在上半年依旧是较为悲观的看法，这意味着芯片企业的业绩底可能仍未到达。若按照台积电的看法，芯片周期先迎来转向的可能会是智能手机端，而非各类别的芯片都迎来周期拐点。

AMD 与英特尔的竞争，今年一季度即是 PC 芯片底部？

1 月 26 日，英特尔披露 2022 年全年财报。财报显示，第四季度营收 140 亿美元，2021 年同期为 205 亿美元，同比下降 32%。2022 年全年营收 631 亿美元，2021 年同期为 790 亿美元，同比下降 20%。

个人电脑芯片销售的下滑幅度超出预期，及利润丰厚的服务器硬件市场竞争激烈，是英特尔四季度业绩不及市场预期的主因。

值得注意的是，英特尔给出的 2023 一季度指引显示，预计期内的营收为 105 亿至 115 亿美元之间，低于此前市场预期的 140 亿美元，预计今年一季度将继续亏损，这加重了市场对一季度芯片行业的悲观情绪。在公布业绩后，英特尔跌超 6%。

在英特尔公布财报后，竞争对手 AMD 也公布了财报和指引。

财报显示，AMD 四季度营收 55.99 亿美元，同比增长 16%，超出市场预期的 55.6 亿美元。净利润为 2100 万美元，同比降低 98%。非通用会计准则下，AMD 净利润为 11.13 亿美元，与去年同期持平。

分业务来看，AMD 数据中心营收为 17 亿美元，同比增长 42%。在最赚钱的业务上，AMD 的表现优于英特尔，抢到更多的市场份额，可对冲其他业务的损失。

个人电脑芯片业务营收为 9.03 亿美元，同比下滑 51%。芯片业务的下滑是大于英特尔的，但由于最赚钱的数据业务录得高增长，且芯片业务基数较小，华尔街机构认为影响并不大，更重要的是在数据业务上的市场份额有所增长。

游戏部门营业收入为 16 亿美元，同比下滑 7%，嵌入式部门营收为 14 亿美元，同比增长 1868%。所有其他运营亏损为 14 亿美元，去年同期为 1.17 亿美元，这部分亏损主要是 AMD 收购赛灵思所导致的。

值得注意的是，AMD 给出新一季度的业绩指引优于英特尔，这让市场对 AMD 的期望更大。AMD 新一季指引显示，销售额将同比下滑 10% 至 53 亿美元，而英特尔给出的业绩指引将下滑 30-40%。从指引上看，AMD 的处境优于英特尔。

AMD 在财报会上表示，预计 2023 年一季度将会是个人电脑市场的底部，将在 2023 年二季度看到一定幅度的增长，在下半年会出现季节性的增长。

AMD 的判断与台积电相似，同样预计在下半年将迎来拐点。但英特尔的状况不容乐观，AMD 市值超越英特尔，意味着这轮周期是一轮淘汰赛。

存储芯片的周期远不见底

1 月 31 日，三星电子发布 2022 年 Q4 财报。财报显示，2022 年第四季度营收为 70.5 万亿韩元（约合 572 亿美元），同比下滑 8%，营业利润同比下降 69%，从 13.86 万亿韩元降至 4.3 万亿韩元。

从 2022 年全年来看，营收为 302.23 万亿韩元（约合 2455 亿美元），同比增长 8.1%，营收创历史最高，但全年营业利润为 43.38 万亿韩元（约合 352 亿美元），同比下降 16%。

三星半导体业务四季度营收为 20.07 万亿韩元，（约合 163 亿美元），而去年同期为 26.01 万亿韩元（约合 211 亿美元），同比下滑 24%。营业利润为 0.27 万亿韩元（约合 2.2 亿美元），较去年同期的 8.83 万亿韩元（约合 72 亿美元）下跌 96.9%。

三星电子在财报中指出，四季度营收下滑的原因是短期内下游客户存储芯片仍在消化库存，半导体买家削减了支出，由于供应过剩导致芯片价格降低，这使得半导体业务在 2022 年受到重大打击，并且这打击将在 2023 年延续。

据韩媒报道，三星电子将在 2023 年一季度录得巨额的营业亏损，正在考虑削减 DRAM 和 NAND 芯片产量。并称目前三星和竞争对手每产出一块芯片都是在亏损，预计 2023 年合计营业亏损将达到 50 亿美元。

三星的竞争对手海力士公布的 2022 年四季度财报显示，海力士由盈转亏，营业亏损达到 1.7 万亿韩元（约 14 亿美元），超出市场预期的 1.1 万亿。去年同期盈利为 4.2 万亿韩元，这是公司近十年来，首次出现季度营业亏损。

结语

从台积电和 AMD 给出的预计来看，今年下半年将迎来行业拐点，而在这轮拐点来临前，有人欢喜有人愁，每家企业的看法都持有不同。

对于在行业中占据优势的企业来说，这是一次拉开差距的机会，对于能力不足的企业来说，这可能会是竞争格局被改变、市场份额被抢走的淘汰赛。