华尔街点评鲍威尔讲话：没给市场泼冷水，“沃尔克” 已经远去了

鲍威尔昨晚的讲话让美股爆发狂欢式上涨，标普 500 收涨逾 1%，纳指收涨近 2%，纳指和纳指 100 重返技术性牛市。

在鲍威尔而发表讲话前，市场十分担心，1 月非农报告大超预期会让鲍威尔翻脸，以毫不掩饰的鹰派立场或其它方式震惊世界，然而，鲍威尔却罕见地没有泼冷水，他在本次讲话中重申 “通胀下行进程已经开始” 的乐观看法，让投资者相信，非农报告并没有扭转鲍威尔的偏鸽派看法。

对此，摩根大通和美银均认为，鲍威尔相信，虽然通胀降至目标水平可能需要更长的时间，但下行的趋势并没有改变。

美银首席经济学家 Michael Gapen 甚至将其今天公布的一篇美联储后续观察报告命名为 “沃尔克已经远去，希望通胀无痛下行”。言下之意，美联储已经不再像一年前那样超级鹰派。

以下是摩根大通和美银对鲍威尔本次讲话的点评：

摩根大通认为鲍威尔本次讲话释放了明显的鸽派信号，该行首席经济学家 Michael Feroli 在最新的报告中指出：

鲍威尔今天在华盛顿经济俱乐部的讲话，与他在上周三 FOMC 会议后的讲话非常相似： 通胀已经开始下降，还有很长的路要走，可能需要进一步加息。

尽管在上周新闻发布上的表态被进行鸽派解读后，他没有说明自己的目标是 “阐述事实”，但他的确警告称，利率峰值可能会更高，尤其是在劳动力市场保持强劲的情况下。简而言之，这是一个数据依赖的消息。

对于看涨股市的投资者而言，鲍威尔的讲话是一个喜闻乐见的结果，即假设本周剩下大多数美联储官员都站在（亚特兰大联储主席）博斯蒂克的阵营，支持还有两次加息、避免衰退等观点，鲍威尔今天的讲话将帮助抵消这些观点。

Gapen 则在报告中表示，通胀下行的乐观趋势让鲍威尔出现了巨大转变：

鲍威尔主席今天在华盛顿特区的经济俱乐部发表讲话时说，一月份出色的就业报告并没有从根本上改变他对货币政策前景的看法，尽管它确实 “坚定” 了他的信念，即通胀率降至 2% 的目标可能 “需要时间”，并涉及 “持续的加息”。

正如我们在 2 月份 FOMC 会议后指出的那样，鲍威尔主席似乎接受了最近的通胀下行的趋势，并对这种趋势的可持续性表示乐观。在我们看来，鲍威尔主席更加看重 “完美的通胀下行” 情景，即通胀压力减弱，而劳动力市场条件没有一定程度的软化，包括失业率上升。

这与去年 8 月鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔（全球央行年会）的表态的形成了鲜明对比，那时鲍威尔强烈倾向于采取一切必要措施降低通胀，并强调，如果劳动力市场不遭遇一些 “阵痛”，通胀不太可能平息。

摩根大通也持同样的观点，但表述略有不同：

去年年底，鲍威尔和其他美联储发言人似乎有意管理市场预期。最近，他们似乎满意地表示，他们将根据数据作出决策，并让市场将其视为合理的警告。这是明智的。

尽管鲍威尔最近对市场更为温和的通胀预期提出了质疑，但他没有提出过于强烈的抗议，毕竟，这样做像是在断言，美联储将无法实现其通胀目标。

他也没有承诺在一定时间内保持限制性利率。相反，他在强调什么样的情况需要或多或少的限制。

去年，美联储引导市场走了很多步，当（利率距离限制性）目标水平很远时，这很容易。今年，市场不应有同样的预期。

不过值得一提的是，Gapen 对于 “通胀无痛下行” 这种看似完美的结果并不那么乐观，劳动力市场的异常火爆可能会让美联储做出更多痛苦的决定：

就货币政策前景而言，我们不能完全排除 “完美的通胀下行” 的结果。我们也对通胀见顶持乐观态度，到 2024 年底，通胀率将回落至美联储 2%（的目标）。

也就是说，如果通胀率在不调和劳动力需求和供给平衡的情况下一路跌回 2%，我们会感到惊讶。

劳动力市场仍然异常火爆，劳动力需求远远超过供给，尽管工资增长有所放缓，但仍然高于美联储认为实现通胀目标所需的水平。