港股估值修复到什么地步了？距离去年今日的水平还很远！

经过了年初 “开门红”，港股近期行情有所反复。

国泰君安分析师戴清看到，在近期的一波急涨行情中，港股受风险偏好回落以及获利了结情绪影响而有所回调， 主板卖空比率亦有所降低，而恒指 14 天 RSI 指标在短暂进入超买区间后又再度回落，反应技术性回调压力已有所释放。

港股的不确定性已大幅减弱，当前修复行情正由风险偏好修复阶段过渡至估值修复阶段，而大市也亦由弱势情景向中性基准情景衔接。同时， 在港股近期快速的修复行情下，板块间的修复程度亦不尽相同。在盈利预期尚未显著回升之前，少部分板块的股价修复较快，估值水平已不便 宜，但个股标的仍可择优而选；同时，还有部分板块估值仍处洼地，在牛市中仍然值得关注。

恒生科技指数修复空间大、弹性高

恒生科技指数当前估值仍位于均值下方，在潜在的高盈利增速及流动性边际向好的推动下，修复空间仍大。

以互联网和生物医药为主要权重的科技指数承压相对较重。虽近期风险偏好和流动性边际改推动了科技指数估值快速修复，但当前动态市盈率仍位于该指数在 2021 年以来的均值下方。随着部分紧缩性政策的转向、海外流动性边际改善、以及潜在的高盈利增速，预计恒生科技指数的修复空间仍大，且修复弹性更高。

多数板块距离 2022 年 1 月位置仍有一定修复空间

从行业的总市值修复空间来看，多数行业板块已修复至 2022 年 6 月的 水平，但距离 2022 年 1 月仍有一定的修复空间，且普遍距离 2021 年 2 月的水平仍远。

具体来看，消费服务、家庭及个人用品、零售等疫情复苏的大消费板块已修复超过 2022 年 6 月至 1 月水平，预期已反应到股价中。虽距离 2021 年仍有一定空间，考虑到疫情及流动性环境的情况，当前修复位置已相对充分。

汽车及零部件、软件及服务等板块估值虽已得到一定程度修复，但行业市值尚未修复至 2022 年 6 月以及 1 月的水平；此外，半导体、科技硬件及设备亦均存在相对较大的修复空间。

港股行业龙头的估值修复位置空间

部分行业整体估值位置虽较高，但龙头估值有一定分化，在个股配置方面仍可择优而选。

从修复位置来看，消费服务、医疗设备服务、以及金融、房地产、能源等周期行业龙头较 2022 年 6 月及 1 月的位置已相对修复充分。汽车及零部件、软件服务、半导体等头部公司仍有一定的修复空间。

1）汽车及零部件板块分化较为明显，传统车企及零部件公司估值合理且修复空间仍在。尽管汽车及零部件行业整体估值已处历史高位，但主要受到几家新能源车的负盈利所拖累。此外，从龙头股的表现来看，除个别新势力新能源车品牌、汽车经销商的估值偏高外，包括传统车企、 经销商及零部件厂商的估值仍相对合理，其距离 2022 年 1 月的股价位置仍有一定的修复空间。

2）零售、媒体娱乐板块分化度同样较高，行业头部公司估值在历史均值位置，配合 2023 年高盈利增速，仍具有性价比优势。零售、媒体娱乐行业整体估值主要受到了中小市值盈利预期的拖累。当前零售、媒体娱乐行业龙头估值位置较为合理，且距离 2022 年 1 月的位置仍有空间， 且行业头部公司在 2023、2024 两年的盈利增速均相对较高，性价比仍具有一定的优势。

3）医疗设备及服务整体估值已高，且修复空间相对有限，而医药板块行业头部公司的整体估值较为合理。医药（包括医药外包、传统药企及创新药公司）在行业整体法中的估值位置偏高，但行业头部公司的整体估值较为合理，股价距离 2022 年 1 月的位置空间尚余。

4）消费服务板块估值较高，预期已多计入股价，博彩股估值处于高位，但餐饮、酒店服务龙头估值仍处在历史均值下方。博彩类板块当前预期盈利尚未转正，与历史同期相比整体估值相对偏高，而餐饮及酒店服务板块当前估值仍处在历史均值下方。另一方面，消费服务类龙头的股价已普遍超过 2022 年 6 月及 1 月的高点，反映当前的修复已较为充分。

5）软件服务板块行业及龙头公司估值均处历史高位，后续走势更依赖于盈利预期的兑现。软件服务行业多数公司有望于 2024 年盈利实现转正，且当前股价距离 2022 年 1 月的位置仍有修复空间。

6）顺周期板块股价修复有限。银行、保险、材料、能源及交通等周期板块虽然估值仍位于历史低位，但股价已多已超过 2022 年 1 月甚至 2021 年初的位置，板块后续上涨潜力需要更多经济数据向好的信号支撑。