美股互联网巨头财报季结束，轮到中国互联网公司了

本文来源：光大证券付天姿

美股科技巨头悉数公布了四季度的财报。整体而言，Meta、亚马逊、谷歌净利润承压，而微软、苹果经营业绩相对平稳。游戏公司利润受成本提升冲击严重。

下周迎来中国互联网公司财报的密集出炉，百度、网易、阿里等将公布财报，这对中国的互联网公司意味着什么呢？

降本增效为 23 年美国科技巨头主题

1）20-21 年业务扩张抬高经营成本。随着宏观经济形势调整，22Q4-23Q1 美国互联网市场出清周期开启，公司开始降本增效和人员优化。

2）互联网公司在数字广告、云服务等领域竞争加剧。数字广告巨头谷歌和 Meta 业绩承压。作为全球云服务行业龙头，亚马逊 AWS 业务 22Q4 首次出现营业利润同比下滑，营业利润率从 22Q1 的 35% 下降至 22Q4 的 24%。

3）游戏行业消费需求受居民可支配收入下降影响而下滑。美国游戏行业用户支出与人均可支配收入呈一定程度的正相关，对宏观经济和消费下行较敏感。

4）随着 ChatGPT 等生成式 AI 的逐渐成熟，新一轮技术与应用变革或正在酝酿。

5）22M10-23M2 互联网公司股价波动出现分化。Meta 因成本削减战略、微软因 chatGPT 概念涨幅高于大盘。

从美国互联网巨头表现看中国互联网

22 年美国通胀高企、加息周期、宏观经济不确定性较强，互联网公司受多重打击。

1）宏观经济下行，消费者需求下降，公司经济活动收缩，拉低互联网行业总需求。

2）美联储激进的加息政策使高风险的互联网科技股受压制，投资者避险情绪增加。中美互联网公司处于不同的收入波动和成本优化周期。

22 年政策监管下，中国互联网公司较早开启裁员等成本优化过程。看好 23 年国内宏观复苏下，中国互联网行业景气度提升。

• 1）随着我国宏观经济恢复活力，线下消费复苏刺激互联网广告、电商、本地生活等行业回暖。
• 2）疫情过峰提振互联网消费需求，对比 21 年美国疫情影响下降后纳斯达克综合指数整体呈上涨趋势。
• 3）23 年政策监管有望边际放松利好平台经济，游戏版号发放恢复常态化，游戏公司产品线库存释放。

投资建议

中国互联网板块估值处于低位，疫情后宏观经济向好和监管政策转暖提振市场信心；平台经济政策持续释放利好信号，看好 23 年中国互联网板块。

维持互联网传媒行业 “买入” 评级。

1）平台经济：23M3 全国两会召开有望释放监管积极信号，提振市场信心，推荐：腾讯控股、百度集团，关注阿里巴巴；

2）疫情后业绩提振：受益于经济复苏，23 年业绩增速预期向好，推荐：腾讯控股、新东方在线；

3）游戏：中国游戏市场回暖，版号放宽利好精品化游戏公司，推荐：腾讯控股、网易、三七互娱、心动公司、哔哩哔哩。