阿里、网易、百度下周公布财报，会带来新一轮上涨吗？

本文来源：招商证券王腾杰等

中国互联网公司巨头的财报即将公布，百度将于下周三（2 月 22 日）、阿里、网易将于下周四（2 月 23 日）公布四季度财报。

股价完全反映开放红利，期待进一步估值回升

近期恒生科技指数有所回落，年初至今上涨 4%，而 1 月单月上涨 10%。

我们认为春节前期股价已完全反映开放红利，现在需要等待更具体的数据和业绩来为进一步上涨提供信心。

阿里巴巴和网易将于下周（2 月 23 日）发布 22 年四季度业绩。

总体而言，我们预计 12 月季度的收入增速仍将疲软，但得益于持续的降本增效，利润率将稳中有升。预计管理层的短期业绩指引将偏保守，但对中长期业务前景将更加乐观。

阿里巴巴业绩前瞻

招商证券预计阿里巴巴 23 财年三季度（12 月季度）的收入将同比增长 1%，至 2,440 亿元人民币（9 月季度同比增长 3%）。

中国商业收入将同比下滑 2%，源于客户管理业务受消费疲软和履约挑战的影响，收入增速同比下滑 9%，但部分被直营业务同比 8% 的快速增长所抵消。

本地生活服务也受到类似的负面影响，同比增速从 9 月季度的 21% 放缓至 8%。随着一些不利因素的消退，国际商业业务将会有所好转，我们预计收入将同比增长 8%（9 月季度同比增长 4%），这得益于 Lazada 和 AliExpress 的复苏，以及 Trendyol 的收入降幅缩窄。

云业务收入将同比增长 3%（9 月季度同比增长 4%），主要受混合云收入同比下滑的拖累，但部分被公有云的健康增长所抵消。总体我们预计在持续降本增效的助力下，12 月季度调整后 EBITA 利润率将同比提升 0.6 个百分点。

网易业绩前瞻

招商证券预计网易 22 年四季度集团收入将同比增长 7%（相比三季度同比增长 10%）。

在线游戏收入将同比增长 4%（三季度同比增长 9%），其中手游收入将同比增长 5%（三季度同比增长 8%），端游收入将同比增长 1%（三季度同比增长 11%）。

有道收入预计在 22 年四季度同比增长 10%（三季度同比增长 1%），云音乐将继续保持同比 26% 的稳健增长（三季度同比增长 22%）。

百度财报前瞻

据彭博分析师预期，2022 年四季度百度营收为 327.3 亿元，同比下滑 0.8%。

调整后净利润为 52.1 亿元，同比增长 28.2%。

共有 28 位分析师给出 “买入” 评级，平均目标价 164.32 港元。

维持行业推荐评级：从稳定走向复苏

首选为阿里巴巴、美团和京东。所覆盖的股票未来 12 个月平均市销率目前为 2.8 倍，而过去 5 年平均为 4.8 倍，2022 年 6 月峰值为 3.6 倍。

以首选阿里巴巴为例，其估值仍富有吸引力，当前估值为 13.2 倍 23 财年市盈率，除去净现金和投资，估值倍数为 9.0 倍，较去年年中 11.4 倍的高峰仍有 21% 的折让。